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杭州银行(600926):获准发行不超70亿元无固定期限资本债券




    证券时报e公司讯,杭州银行(600926)12月18日晚公告,公司已收到中国银保监会浙江监管局及中国人民银行关于同意公司发行无固定期限资本债券的批文。公司获准在全国银行间债券市场公开发行金额不超过70亿元人民币的无固定期限资本债券。
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房地产行业周报:房价延续上涨 新规细则利好基本面


    行情回顾:上周中信房地产指数累计涨幅为-1.56%,跑输沪深300指数-1.56%,在所有行业板块中排名24位。板块弱势表现持续。成交数据:上周样本城市商品房销售面积302.0万平米,环比变动-3.3%,去化周期53周,环比减小0.9%。一线城市销售面积55.4万平方米,环比变动10.9%,去化周期46周,环比减小2.2%;二线城市销售面积143.2万平方米,环比变动-11.6%,去化周期71周,环比减小1.1%。三线城市销售面积103.4万平方米,环比增加3.0%,去化周期44周,环比增加0.9%。
    政策与事件:(1)国家统计局发布了2018年6月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况,一线城市新房价格持平,二三线城市延续上涨,二线涨幅扩大,三线涨幅持平。(2)资管新规细则落地,金融去杠杆节奏小幅放缓。
    近期观点:70城房价延续上涨态势,显示出之前密集的调控政策尚未完全达到监管层预期。考虑到目前多数城市供需关系虽然在好转,但仍处于相对紧张时期,加之货币政策边际宽松带来的房价上涨压力,出于对冲目的,行业调控短期内仍看不到放松甚至平稳的迹象,板块估值短期难以修复。资管新规细则主要对新规中部分内容进行了明确,包括明确公募资管产品可投非标资产、允许发行老产品对接新资产、过渡期内不设硬性指标等。相对之前的新规,细则有一定的放松。我们认为新规细则的落地将小幅利好行业基本面,原因是需回表的产品会在MPA、资本充足率等考核指标上给予适当照顾,回表压力减轻,信贷额度紧张有望缓解,对行业供给端和需求端均有利。
    不过需要提醒的是,资管新规细则的落地很难为地产板块带来明显的相对收益,估值的大幅修复仍然难以期待。对现阶段的地产股而言,估值提升仍是空中楼阁,业绩增长的钱才是稳稳的幸福。建议关注销售高增长,同时结算收入确定性高的房企。
    本周推荐:上周投资组合为万科A(25%)、保利地产(25%)、滨江集团(25%)、蓝光发展(25%),涨幅为-2.25%,跑输中信房地产指数0.7个百分点。本周投资组合维持不变。股票期权佣金

通信行业周报:5G频谱发放临近 看好设备商+上游自主可控


    市场回顾
    本周沪深300下跌5.15%,创业板下跌5.12%,其中通信板块下跌0.57%,板块价格表现强于大盘;通信(中信)指数的的125支成分股本周内换手率为1.93%;同期沪深300成份股换手率为0.25%,板块整体活跃程度强于大盘。通信板块个股方面,本周涨幅居前五的公司分别是:神宇股份(16.94%)、宜通世纪(15.21%)、硕贝德(13.78%)、通宇通讯(12.48%)、剑桥科技(12.29%);跌幅居前五的公司分别是:拓维信息(-10.76%)、德生科技(-9.76%)、精伦电子(-8.92%)、平治信息(-7.69%)、初灵信息(-7.59%)。
    核心观点
    全球42个国家采取5G频谱分配相关行动,预计我国将于三季度发放频谱许可。GSA报告,至2018年7月底,42个国家的监管机构正在为5G引入某些频段、就5G频谱分配划分进行公开咨询、为5G保留频谱,宣布拍卖频率计划、或已为5G分配频谱。700MHz、3400-3800MHz和24-29.5GHz为目前5G频谱相关活动的热点。英国和韩国已经在今年上半年完成了频谱拍卖,西班牙5G频谱拍卖刚结束,意大利计划9月进行。美国的5G频谱主要集中在高容量的毫米波频率上,Verizon和AT&T均发布了采用毫米波的计划,T-Mobile将计划参与即将举行的毫米波频谱拍卖,7月T-Mobile与诺基亚达成价值35亿美元的下一代5G网络设备供货协议。工信部从去年到今年先后明确3.3-3.6GHz和4.8-5GHz作为5G商用中频段并征求意见,我们预计国内频谱最终许可方案分配有望在三季度最终确定。考虑5G标准落地之后,相关设备和手机终端成熟需要一定时间,我们预计牌照的发放可能在2019年下半年。频谱分配关系到运营商格局变化和投资进展,联通混改成效显著。目前运营商在外场组网测试规模较小,频谱分配明确之前,大规模投入有一定风险。频谱分配将有利于运营商积极进行技术储备,确保2020年5G启动商用。中国联通混改成效显著,上半年实现营业收入1491亿元,同比增长7.9%;其中主营业务收入1344亿元,同比增长8.3%;EBITDA457亿元,同比增长4.9%;净利润59亿元,同比劲增145%。中国联通上半年资本开支仅116亿元,但维持全年500亿资本开支计划不变。公司表示,联通在5G投资方面具体数字仍较难预测,主要因为5G新技术变化快,而5G频率不同对投资会有很大影响。从上半年情况看,中国移动的移动用户份额下滑,但行业领导地位稳固,仍然占据移动用户60%以上市场,4G时代LTE的规模投入是其领先的重要因素。5G频谱的分配将给行业格局带来一定变数。
    5G投资主线:主设备商+上游芯片器件突破。(1)邮科院与电科院联合重组,新设中国信息通信科技集团有限公司。邮科院旗下涵盖烽火通信、光迅科技、长飞光纤等龙头企业,具备强大完整的光通信器件、纤缆与设备研制能力;电科院旗下大唐电信、大唐移动和高鸿股份等企业在TDS无线与系统集成方面积累丰富,两者业务充分互补,有望成为领先的国企主设备厂商。烽火通信2018H1营业收入111.94亿元,同比增长15.14%,归母净利润为4.67亿,同比增长3.87%。烽火在资本开支下降的背景下,实现了收入的稳定增长,5G有望成为设备商新锐,开启新成长周期。关注禁运事件解除后中兴通讯估值修复。(2)5G通信启动6Ghz等更高频段的使用,massiveMIMO、波束成形等技术的创新支撑,推动射频产业氮化镓GaN材料成为主流而工艺也相应改变。无线领域关注国内射频、ADDA、基带芯片等领域突破的进展。固网领域光迅科技成功突破了10G全系列光芯片、电信网独立器件封测等关键点,25G光芯片有望在短期见证重大突破。
    投资建议:确定频谱最终许可方案成为5G商用前最关键事件,我们预计有望在三季度最终落地,重提市场对于5G主题关注度。网络设备领域,重点推荐主设备新锐烽火通信,关注禁运解除的中兴通讯;推荐光通信上游核心自主可控龙头光迅科技;受益于电磁屏蔽和导热材料及器件需求放量的飞荣达,在石墨、导热/导电功能高分子材料技术和电源及射频滤波技术上具备积累的中石科技等。继续看好公有云业务上量和数通网投资带来的云计算产业链高速增长机遇,受益标的包括网宿科技、宝信软件、光环新网和万国数据等。
    风险提示:贸易争端悬而未决、5G投资不及预期风险、云计算发展不及预期风险、市场系统性风险。股票期权佣金

龙大肉食(002726):子公司龙大养殖8月销售生猪收入0.57亿元 创今年以来的新高



  中证网讯(记者 潘宇静)9月15日晚间,龙大肉食(002726)发布公告称,子公司龙大养殖8月份共销售生猪2.09万头,实现销售收入0.57亿元。8月份,龙大养殖商品猪销售均价为23.48元/公斤,较7月份上涨23.77%。公告数据显示,龙大养殖8月销售收入为今年以来的收入高峰。
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华融证券基础化工行业周报


    本期,沪深300指数下跌1.28%,中信基础化工指数下跌0.09%,23中信基础化工三级子行业中有9个跑赢行业指数。本期,涨跌幅排名前五的子行业分别为钾肥、日用化学品、民爆用品、涤纶和氮肥;涨跌幅排名后五的子行业分别为印染化学品、氨纶、锦纶、复合肥和有机硅。个股方面,涨跌幅排名前五的分别为顾地科技、江南化工、华西股份、阳煤化工和德联集团;涨跌幅排名后五的分别为宝通科技、建新股份、濮阳惠成、百川股份和浙江龙盛。
    本期,我们重点关注的58种化工产品中,价格上涨的有9种,下跌的19种。涨跌幅排名前五的产品分别为合成氨、腈纶、烧碱、硫酸和PTA;跌幅榜排名前五的产品分别为聚合MDI、乙二醇、环氧丙烷、硫磺和DMC。
    本期,中信基础化工各行业指数涨跌互现,钾肥、日用化学品、民爆用品等领涨,印染化学品、氨纶、锦纶等领跌,建议继续关注受益于春耕需求增长的化肥、农药等子行业机会。股票期权佣金

教育行业周报:双主业教育公司剥离传统主业或成趋势 立思辰拟剥离公司部分业务并购买教育资产


    本周板块集体下跌,上证综指下跌1.45%,中小板下跌3.31%,深成指下跌3.02%,创业板指下跌3.51%,教育板块下跌6.1%,和申万28个二级子行业相比,跌幅居前。个股上,涨幅榜前五位科大讯飞(15.22%)、三垒股份(5.69%)、东方时尚(1.29%)、科斯伍德(0.58%)、汇冠股份(停牌)。跌幅榜前五位的个股为勤上股份(-27.03%)、中文在线(-17.25%)、世纪鼎利(-12.37%)、电光科技(-12.04%)、文化长城(-10.69%)。教育中概股平均上涨0.93%,同期纳斯达克指数上涨3.24%,本周上涨的个股海亮教育(10.8%)、达内科技(5.01%)、新东方(4.4%)。
    港股教育板块下跌0.16%,同期恒生指数上涨0.27%,其中睿见教育(9.07%)、枫叶教育(4.73%)、宇华教育(2.58%)涨幅居前。
    本周,立思辰科技股份有限公司发布停牌公告,公司公告正在筹划重大事项,涉及购买教育行业资产及剥离公司部分业务。根据公司2017年半年度报告披露,立思辰2017年上半年营收6.81亿,同比增长35.71%;归属于上市公司股东的净利润为3496.11万元,同比增长15.62%。其中公司教育业务上半年实现营业收入31,532.37万元,同比增长47.54%,收入增长贡献占比56.8%,目前公司在手的教育业务订单金额超过7亿元。公司教育业务一方面在报告期内发展迅速,公司成立智慧教育、教学服务、学习服务三大事业群,充分整合资源并继续深入推动“智慧教育+教育服务”的双轮驱动策略,巩固既有优势并扩大市场;另一方面,在公司“五年计划中”提出未来以“科技与人文”为主体,拓展区域云平台和智慧校园,除了智慧教育、教育服务、教育生态外,将重点布局教育金融领域。
    我们认为公司本次停牌所筹划重大事项符合公司战略,“内生+外延”双轮驱动教育业务板块发展,有利于加速构建“智慧教育+教育服务”教育生态圈雏形。
    在标的推荐上,A股我们建议关注中泰桥梁(K12国际学校)、新南洋(K12教育培训)、威创股份(幼教)、盛通股份(素质教育)。股票期权佣金

电气设备行业周报:头部企业喜迎预增 电动车产销提速或促行业转暖


    电动车产销全面提速,电池集中度进一步提升。中汽协10月12日发布新能源汽车产销数据:9月新能源汽车产销分别完成12.7和12.1万辆,同比增长64%和59%。1-9月,新能源汽车产销分别完成73.5万辆和72.1万辆,同比增长73%和81%。同时,中国汽车动力电池产业创新联盟发布新能源汽车动力电池月度数据:9月,我国动力电池产量共计7.0GWh,环比增长4.2%。1-9月,我国动力电池累计产量达46.0GWh,其中三元电池与磷酸铁锂电池累计生产24.9与20.4GWh,分占54.1%与44.4%。9月份前三/前五/前十企业总产量分别为4.8、5.4、6.4GWh,对应占比分别为68.6%、77.1%与91.4%,行业集中度高企。
    业绩严重分化,头部企业整体表现优异。从三季报预告来看,部分行业龙头的盈利出现不同程度的增长,其中电池龙头宁德时代2018Q3单季度净利润达19.54~20.32亿元,同比增长81%~88%,大超市场预期。同期先导智能(110%~140%)、赢合科技(13%~66%)、新宙邦(10%~20%)与星源材质(10%~30%)等头部企业不同程度的业绩预增,给当下寒意正浓的新能源汽车注入一剂强心剂,板块情绪有望修复。但部分企业如科恒股份(-99%~-83%)、星云股份(-65%~-46%)、富临精工(-70%~-50%)、汇川技术(-5%~5%)、寒锐钴业(-9%~17%)业绩下滑或持平状态。整体而言,头部企业有望通过提升市占率实现以量补价来追推业绩增长,龙头企业的投资价值凸显。
    局部机会显现,仍需谨慎:目前仍有补贴政策尚未落地,材料、电池价格下行以及行业产能处于去化加速过程等负面影响,短期政策面与基本面负面影响犹在。但随着产销量持续增长以及产业链龙头排产加速,行业细分龙头的边际变化带来局部机会,头部企业的三季报预增侧面证明行业逐渐企稳,叠加大盘影响个股回调较深,局部的龙头投资机会显现,同时建议追求绝对收益的投资者静待政策落地、价格企稳后的反转信号。
    投资建议:关注三条主线:一是格局及产业优势相对明显的细分龙头宁德时代、比亚迪、星源材质;二是传统业务成长好具有防御性新宙邦、亿纬锂能。三是受益于动力电池高镍化带来趋势性投资机会的当升科技、杉杉股份。其他建议重点关注:创新股份、璞泰来、先导智能、石大胜华、天赐材料、宏发股份、三花智控(汽车组)、华友钴业、天齐锂业等行业龙头。
    风电项目用林地要求预计正式稿出台后影响有限,可再生能源配额第二次征求意见稿将改善运营项目现金流。近日国家林业和草原局印发《关于规范风电场项目建设使用林地的通知(征求意见稿)》,要求风电场建设一律“禁止使用有林地”和“不得占用坡度25度以上区域的有林地”,若实施将导致江苏、浙江等南方及中东部地区风电装机大省难以继续开展风电场建设工作,风电装机量恐降遭受断崖式下降。近期中国可再生能源学会风能专业委员会对该征求意见稿反馈意见,建议删除前述条款。该文件为征求意见稿,考虑到当前可再生能源发电消费比重目标仍对风电装机存在大量需求,我们认为正式出台的文件有望删除或调整关于林地建设风电场的要求,预计未来对风电新增装机建设将不会带来较大影响。
    国家能源局可再生能源配额制第二次征求意见稿印发,2018年及2020年非水可再生能源电力配额指标分别由第一版的8.1%和10.1%提升至8.5%和10.7%,非水可在生能源消纳空间进一步打开,风电及光伏装机需求依然具备增长空间,弃风、弃光有望持续改善,利用小时有望持续。与此同时,配额制将在短期内辅助性解决补贴问题,并在长期建立起可再生能源消纳的长效机制。文件规定国家在向发电企业发放可再生能源补贴时相应扣减绿证交易收益,显示可再生能源总体补贴强度不变,部分补贴承担主体由政府向用电侧转移,有望缓解财政补贴压力,同时绿证交易更为市场化的机制也将加快现金回流,改善风电及光伏企业现金流状况。建议关注风电运营公司龙源电力及具备运营项目的风电设备龙头公司金风科技、天顺风能等。
    光伏项目成本及电价下降的趋势仍然存在。多晶硅料均价下滑,环比跌幅1.02%,新疆、内蒙、四川等地扩产产能量产时间预计延后到10月底至11月底,新增产能释放量对多晶硅市场的实际影响将在11月份,因此10月份价格走势预计尚可。政策方面,国家发改委等三部委印发《关于2018年光伏发电有关事项说明的通知》,在今年6月30日(含)之前并网投运的合法合规户用自然人分布式光伏发电项目标杆上网电价和度电补贴标准保持不变,同时发改委召开闭门会讨论关于光伏发电价格、企业生产经营、项目建设成本及盈利、户用光伏、2019年建设指标及补贴拖欠等6方面内容,我们认为政策在光伏发电建设方面出现回暖趋势,去补贴意愿依然坚决,光伏项目成本及电价下降的趋势仍然存在,但鼓励光伏发电项目建设大方向不会发生改变,我们建议关注成本及规模更具优势的龙头企业隆基股份、通威股份。
    多个特高压项目核准前期工作稳步推进。9月7日国家能源局印发加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知,加快9项重点输变电工程建设。其中包括了12条特高压工程,合计输电能力5700万千瓦,将于今年四季度和明年陆续审核。9月30日,国家电网其中4条特交的可研及勘察设计招标采购公告,特高压核准前期工作有序稳定推进。特高压具有明显的经济效益,以及环保效益,此外特高压是破解中国能源输送瓶颈的大国重器,我国西部地区风光资源优势明显,负荷集中在东部地区,特高压能够发挥其大范围资源配置的优势。目前我国可再生能源依然以水电为主,特高压加速为2020年风电、光伏平价后放量打好提前量。
    特高压建设具有明显的逆周期属性,2018年上半年电网投资额同比下滑15%,特高压投资加速预计将为经济托底,对于主设备提供商来讲是直接利好,预计投运的高峰期是在2020-2021年,业绩释放期将集中在在2019-2020年,建议关注国电南瑞、平高电气、许继电气、中国西电。我们认为特高压建设提速将拉动整个电网投资,我们认为后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益,此前配网建设长期投入不足,随着风电、光伏等新能源设备接入,配网端建设迫在眉睫,电网建设将逐渐从骨干电网高速建设转向终端电网的高质量建设,建议关注金智科技。
    中小企业PMI向好,资金周转传边际改善。9月制造业PMI为50.8%,依然位于50%的枯荣线之上,较上月环比下降0.5个pct,相比于去年同期下降1.6个pct,9月制造业生产总体上有所降温。值得注意的是,小型企业PMI达到50.4%,环比8月上涨0.4个pct,宽信用政策对于中小企业在一定程度上得到体现,工控行业将会受益于中小企业资金周转上边际改善带来的资本开支。
    投资建议:我们认为工控应该紧抓两条主线,一条是细分领域龙头,凭借自身性价比和相应优势实现份额提升,另一条是平台类公司,深入钻研某一项技术,通过内生和外延并举的模式进入的新领域,与原有的技术形成协同效应,对某一细分行业的理解做到精深,再陆续将业务横向铺开,由点及面,基于“技术深耕+行业理解”搭建了强大的护城河,不断给自己业务做加法。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注:鸣志电器、信捷电气、英威腾。
    维持行业“推荐”评级。
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大康农业(002505)再次下调2017年净利润预期




    中国证券网讯大康农业26日早间披露业绩快报修正公告。公司此前预计2017年归属于上市公司股东的净利润为7,125.29万元;此后,修正为5,853.35万元。现根据公司年度审计工作进度,经与会计师事务所沟通,预计公司本报告期归属于上市公司股东的净利润为2,375.62万元,较《2017年度业绩快报》差异-4,749.67万元,下调幅度为66.66%。
    公司披露,造成上述差异的主要原因:一是部分海外控股子公司经准确统计后,合并范围内营业收入与营业成本抵消,减少营业收入;二是基于谨慎性原则,补充计提部分控股子公司应收账款坏账准备,增加资产减值损失;三是公司与会计师沟通后,对部分海外子公司税收优惠不予计提,增加所得税费用,使得公司对本报告期的业绩确认更为严谨和谨慎。
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医药板块再度集体发力 业绩向好助推涨势


    受外围市场大幅走低因素的影响,昨日上证综指有所低开后,大部分时间围绕当日均价线震荡拉锯,收盘报3117.97点,下跌10.96点或0.35%。在热点匮乏的盘面上,医药股异军突出、全面爆发,各细分板块均走势强劲,其中医疗保健板块大涨4.26%,领涨两市,基因概念、仿制药、生物疫苗、智能医疗等板块也全部涨超2%。一大批医药股走出了趋势主升浪的形态,总共15只医药股昨日盘中股价创出历史新高,乐普医疗、博济医药、九典制药、北大医药等8股涨停。
    医药股批量创新高
    今年以来,除大科技股之外,医药股表现同样令人瞩目。昨日股指表现平淡,具备攻守兼备优势的医药板块整体又开始上攻。一方面,主要高端医药股和蓝筹医药股走势强劲,似乎恢复了前期运行大趋势;另一方面,以九典制药、盘龙药业为代表的小盘次新医药股也继续演绎精彩。
    从盘面上看,医药各细分板块均全面爆发,其中医疗保健板块力拔头筹大涨4.26%,领涨两市各大板块,基因概念、仿制药、生物疫苗、智能医疗等板块居两市板块涨幅前六位,均涨超2%。个股方面,乐普医疗、博济医药、振德医疗、九典制药、北大医药、普利制药等8股涨停,一心堂、康泰生物、辰欣药业等涨超9%,安图生物、凯莱英、美康生物、通策医疗等涨幅超过7%。
    今年以来,医药股经常出现批量创历史新高的现象,昨日集体走强再现这种盛况。同花顺统计显示,昨日总共有15只医药股股价创出历史新高,包括通化东宝、长春高新、济川药业、片仔癀、爱尔眼科、乐普医疗、智飞生物等。其中创新医疗器械龙头乐普医疗今年以来股价节节走高,累计涨幅高达52.36%,爱尔眼科、片仔癀今年以来涨幅均超过40%。
    对于今年以来医药板块持续走强,业界认为,医药板块的优势在于兼具成长和估值的优势,既是传统的白马股,估值存在优势,又具有科技基因,成长性同样得以保证,因此预期医药股中线震荡盘升行情将持续。
    业绩向好助推涨势
    数据显示,今年以来医药板块亮眼走势的背后,是基金投资占比的提高。
    长江证券对公募基金一季度医药持仓情况进行了分析。2018年第一季度,公募基金医药股重点持仓占比为5.37%,较2017年第四季度提升1.04个百分点,延续了2017年第四季度仓位提升的态势。根据重点持仓推算,公募基金全部医药股持仓占比约为11.84%,较2017年第四季度提升1.82个百分点。
    事实上,这个行业不缺政策利好,也不缺乏投资的风口。方正证券表示,行业业绩反转、龙头业绩向好是二季度医药板块存在机会的主要逻辑。另外,多项政策的驱动也提升了市场的风险偏好,如一致性评价深入、医改、机构改革等。
    年初至今,创新药相关标的屡创新高,市场对创新的关注和认知不断提升。业界普遍认为,优质仿制药和创新药是鼓励和支持的大方向,未来将有更加明确的政策细则发布。
    长江证券表示,创新药将成为未来10年国内医药投资最重要、弹性最大的主线。二季度开始,将有望看到部分创新药销售额开始实现放量。
    而一季报仍正陆续发布中,行业业绩向好趋势明显。例如,4月24日晚间,华森制药发布了今年第一季度的业绩报告,归属于上市公司股东的净利润2944.92万元,同比增长36.09%,延续了2017年上市元年的良好势头。4月24日,浙江医药发布2018年一季报,归属于上市公司股东的净利润4.65亿元,同比大增超过18倍。股票期权佣金

首旅酒店(600258)股权激励坚定信心 期待更持续成长



    公司公布18年限制性股票激励计划:拟授予激励对象不超过266人,拟授予的限制性股票数量不超过971万股,价格8.63元/股,占公司股本总额的0.99%。在当前时点,体现了公司提升激励及动力的决心,也体现了对市场的坚定信心。
    核心观点
    授予条件实现性高,有望有效调动中高层员工积极性。此次授予业绩考核条件包括业绩增速、中端扩张、同行对比三方面,1)以17年扣非归母净利润为基数,18年净利润增长率不低于10%(6.55亿元):18年前三季度公司扣非归母净利润已达6.64亿元,实现概率大;2)2018年中高端酒店营业收入占酒店营业收入比例不低于31%:如果以披露的各季度RevPAR简单测算,18年前三季度中高端酒店/总的酒店收入的区间在27.5%-30.6%,同样接近本次股权激励业绩考核目标。3)要求业绩增速不低于对标企业50分位值或同行业平均水平。从18年前三季度来看,同行业绩增速均值14.2%,远低于公司21.9%的增速,我们认为实现概率较高。4)考虑到此次激励计划普及范围广(5位含CEO等的核心高管+261核心人员),有望有效调动中高层员工的积极性。
    从解除限售条件,再次表明了公司向中端倾斜的态度以及一定跨越周期、持续成长的决心。根据此次激励计划的解除限售条件:1)业绩增速:以2017年度扣非归母净利润为基数,2019年净利润增长率不低于20%(7.14亿元),2020年净利润增长率不低于30%(7.74亿元),2021年净利润增长率不低于40%(8.33亿元),尽管复合增速实现难度不高,但在目前市场的谨慎情绪中体现了公司跨越周期持续成长的决心2)中端扩张。2019-2021年度,中高端酒店营业收入占酒店营业收入分别不低于34%/36%/38%,再次强调了中高端酒店营收占比逐年提高的要求,体现了公司持续向中端倾斜的决心。这与我们在19年年度策略《寻找确定性:在可选与必需的边界》等多篇报告中的观点一致,随着行业经历2年量价齐升快速复苏期后,revpar增速的收窄及行业beta趋缓,未来更大的看点在于龙头公司通过经济型翻牌、中端比重提升的结构性提价等措施带来的,自我效率的不断抬升。
    激励费用影响有限:以11月26日收盘价测算(16.09元),预计此次激励总计将产生6871.5万元费用摊销。如果在19年4月授予,预计19-21年激励费用摊销额分别为1932.6/2576.8/1546.08万元,分别占19-21年解售业绩条件的2.7%/3.3%/1.9%,对业绩影响较为有限。
    财务预测与投资建议
    维持买入评级,目标价22.88元。预计18-20年EPS0.88/1.05/1.27元,按可比公司估值法,维持公司18年26倍PE,对应目标价22.88元。目前公司18年动态市盈率仅18.3X,已处历史较低水平,估值具备吸引力。
    风险提示
    物业租金及费用率波动、突然事件及自然灾害、Revpar不及预期等
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