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证券时报网,*ST一重(601106):"华龙一号"反应堆压力容器合同总金额1.5亿元




    *ST一重(601106)22日早间发布关于“华龙一号”—福清5号核反应堆压力容器完工交付公告的补充公告称,华龙一号反应堆压力容器合同总金额1.55亿元;因其生产周期较长,公司采用按完工百分比法计算营收,其营收总额为1.32亿元,其中2013年3621万元,2014年4784万元,2015年376万元,2016年6.95万元;2017年4459.6万元,占上半年营收1.12%。                                     

天风证券,物流行业:业务量增速24.1% 金华泉州单价下降


    事件9月快递行业数据经营披露完成:9月全行业实现业务量44.8亿件,同比增长24.1%;业务收入完成531.1亿元,同比增长18.5%。单价11.86元/票,环比下降0.05元/票,同比下滑0.56元/票。
    增速:行业增速同比上升,CR8维持稳定9月行业实现包裹量44.8亿件,日均业务量1.49亿件,业务量整体增长24.1%,增速上相比8月有所回落,下降1.52个百分点。按照产品类型,呈现出异地(+25.2%YOY)>国际(+24.1%YOY)>同城(+20.5%YOY)的特征,其中国际业务较上月增速大幅走低7个百分点,同城业务增速也下滑近3个百分点。单价:行业略涨,区域分化2018年9月,行业综合单价达到11.86元/票,同比去年-0.56元/票,环比上月-0.05元/票。分拆其中几个子项目,我们发现:
    同比国际件单价下降剧烈,异地略降,而同城上涨:异地件单价8元/票(同比-0.55元/票,环比-0.25元/票),同时国际及港澳台件单价60.91元/票,同比大降超过7.87元/票;而同城件上涨至8.15元/票,同比上涨0.23元/票;区域体现出较大不同:我们在快递发送量最大的十座城市中,计算其年当月单价水平,并与去年同期数字进行比较,发现:1)以电商件为主的金华(义乌)和泉州(包含晋江)区域单价下滑明显,9月当月单票价格下滑幅度分别为1.07元/票与1.96元/票,这在去年10月也出现了类似情况,而在旺季过后单价则有所恢复,我们推测电商发货地的价格波动可能受到旺季期间加盟商争夺货源的影响;2)深圳地区单价修复,9月当月的单价为13.35元/票,环比修复0.25元;3)上海与广州单价坚挺,商务件市场的价格支撑较强。
    区域增速格局9月收入增速方面,西部增速大幅上升,整体呈现出中部(+31%YOY)>西部(+26%YOY)>东部(+16%YOY)的格局。西部收入占比已经从去年同期的8.3%提升至本月的8.8%,放在中国快递市场的巨量体量下,改善已经是较为明显,中部收入占比也提升0.4个pct至11.2%。但考虑人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改,长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。我们将中西部地区为代表的下沉需求视作行业中的重要增量,这一部分对于快递上市企业的边际增长至关重要。
    投资建议投资上,主逻辑在于行业格局尚未确定+集中度提升的预期下,增速成为公司估值的主导,短期的投资常常受到增速及其相关预期的干扰。产业竞争方面,龙头顺丰控股在商务件地位稳固,海外中通在网络建设、成本控制等精细化经营方面已体现出优势,A股通达系公司中韵达股份领跑同业,但申通圆通在回去数月中增速有所修复,短期建议关注估值较低的申通快递与圆通速递在下半年可能的好转,以及顺丰的投资机会。
    风险提示:行业增速低于预期;行业竞争格局恶化。

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财富证券,基础化工行业:环保风暴再度来袭 建议关注染料、草甘膦等板块


    5月份基础化工行业市场表现。5月份中信基础化工指数上涨0.35%,在中信29个一级行业里涨幅排名第12,跑输上证综指0.12个百分点;从估值水平上看中信基础化工板块PE为22.71倍,环比下降1.13%,已经进入历史估值最低的5.6%的分位;全部A股的PE为16.27倍。
    环保风暴再度来袭,建议关注染料、草甘膦;步入中油价时代,建议关注煤化工。近期,苏北化工园区被爆出环境污染问题,江苏连云港灌南、灌云、盐城响水三大化工园区,所有化工企业一律停产整治。染料三巨头中的两家闰土股份、吉华集团受此影响进入半停产整顿状态;部分上游染料中间体亦受此影响面临不小的整顿压力,包括亚邦股份、海翔药业以及江苏吴中等。据悉,分散黑ECT300%价格目前已上调至5.3万/吨(53元/kg),这也是分散黑近两年来的最高价格。综合来看,在2018年,中国染料行业供应存在较强下滑预期,且后续下降程度有继续扩大的可能,而在染料需求方面则将保持整体稳定发展。建议关注产能大多位于杭州的染料龙头浙江龙盛(600352)。同时建议关注农药板块的草甘膦龙头兴发集团(600141)。
    地缘政治响应,石油价格再度攀升,步入中油价时代,下游石化产品成本上涨;而煤炭价格平稳,以煤炭为原料的煤化工企业受益,建议关注煤化工企业华鲁恒升(600426)、鲁西化工(000830)、阳煤化工(600691)。
    行业及个股推荐。维持基础化工行业“同步大市”评级。长期推荐标的:我们建议关注国内半钢胎龙头玲珑轮胎(601966)、橡胶助剂龙头阳谷华泰(300121)、草铵膦龙头利尔化学(002258)、杀菌剂龙头利民股份(002734)、钛白粉龙头龙蟒佰利(002601)。
    风险提示:产品价格下跌;中美贸易摩擦加剧导致下游需求放缓;供给侧改革推进缓慢;随着产品价格的提高关停产能复产超预期。

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天风证券,国防军工行业研究周报:行业高景气传导至配套企业


    本周动态回顾:中信国防军工行业指数上涨3.67%,沪深300指数上涨0.81%。
    本周重点:行业景气周期在配套企业传导开始,中航光电率先开启配套企业业绩上行净利润同比增长15.55%/环比大增78.05%
    中航光电是国内最大的军工防务\高端制造连接器供应商,专业从事中高端光、电、流体连接器的研发销售。7月28日晚光电发布18年业绩快报,中报有望实现大幅增长,单季度归母净利润约2.98亿元,同比+15.55%,环比大增78.05%,主要由防务市场、通讯、新能源汽车等板块快速增长所致。光电是军品重点配套企业,其业绩变化能有效反映行业景气度传导情况,预计配套企业整体将迎中报业绩放量上行。目前部分核心配套白马股出现了一定程度的收入确认和供应延后,但根据我们对配套企业Q1业绩的统计,多个未来指标实现了集体共振,军工行业高景气拐点有望传导至配套企业。在度过Q1交付回款低谷后,从Q2开始配套白马企业将迎来更密集的订单确认与产品交付,下半年业绩望重回增长轨道,收入与净利润将稳健增长。
    基金中报:7月20日基金持仓全部披露,军工板块配置迎向上突破拐点。我们根据86只军工股票池计算并分析了主动型基金以及股票基金总体(主动+被动)在Q2对板块的重仓配置情况,特征有二:(1)总体来看军工板块仍处在低配阶段:其中主动型基金为-0.88%低配,全部基金(主动+被动)为-0.44%低配。(2)相比市场对军工的标配比例,板块配置拐点已现:主动型基金配置同比增长了0.06pct,全部基金(主动+被动)配置同比增长了0.16pct。从个股的总市值配置情况来看,核心国家队产业价值股依然是配置主体,从个股的持仓变动情况来看,部分优选配套白马的Q2配置比例出现较高增长,主机厂的Q2配置比例也出现了稳健增长。
    基本面:中央军委全军装备采购网订单延续高增长\一季报总量指标集团放量
    订单最新更新:据我们统计,全军装备采购信息网军品配套采购招标再次大幅放量。去年11月至今年6月共释放142个军品配套采购招标项目,同比实现翻番(97.2%)。往期定期报告总口径:我们从140家国有与民参军企业样本集算得,行业上市公司总体收入变化中位数为15.4%,归母净利润21.9%,预收账款40.9%(为甲方订货款增长),存货20.8%增速。订单放量第一层级主机厂口径:沈飞、飞机、一机、中直,四大主机厂收入平均增速为51.2%,净利润扭亏为盈(变化幅度-200%),预收账款增速中位数+53.1%,未来指标集体放量。配套白马企业将度过Q1交付回款低谷逐步进入H2交付高峰,基本面回升可期。Q1低于预期的数个白马企业将重回增长轨道。
    目前配置建议:行业高景气+逆周期属性双支点,优选低估值白马与稀缺主机
    根据Wind,中信军工一级板块18年跌幅为-13.93%,为中信一级行业第12/29名,连续两年半下跌后反弹,目前板块指数5545.58,前期底部为5244.11。板块PE方面,根据万得一致预测,目前PE为71.73x,18ePE为53.40x,板块十年估值中枢为81.15x,目前处于历史25.01%下分位。
    从基本面看,军工行业景气正处于上行阶段,板块业绩拐点与产业成长机遇凸显;
    从风险特征来看,军工板块的逆周期属性为市场提供了调整风险敞口的机遇。在双支点下,我们坚定看多能够反应军品订单的核心军工股(含改制标的,尤其是能从基本面反映产业趋势的核心参与方)。配置逻辑上,重点关注两条主线(订单\改革)下的四类标的(主机、配套白马、改制、民参军):
    1)具备价值稀缺性的主机厂:中航沈飞、中航飞机、内蒙一机。全球三家现役五代歼击机制造企业之一-中航沈飞、全球四家大型飞机制造企业之一-中航飞机,全球六家主战坦克制造企业之一-内蒙一机,中国直升机寡头-中直股份,配置机遇凸显。
    2)军工业务为主的低估值白马配套股:核心白马企业普遍估值进入29-36x区域,相对必选消费已具备估值可比性:中航机电(独立覆盖)、中航光电\航天电子\航天电器(与电子团队联合覆盖)。
    3)院所改制:首家试点落地后将进入落地密集期,第二批试点将至。军工集团总资产证券化率仅为20%,关注证券化率不足10%的电科、航天科技\科工三大院所资产较重集团及热点航空领域:(i)首批改制重点白马推荐:航天电子、中航机电。(ii)大体量研究所推荐:国睿科技、四创电子、杰赛科技、中国卫星,关注:中航电子。
    4)拐点\低估值民参军:(i)推荐:航锦科技、康达新材(与化工团队联合覆盖),(ii)关注:和而泰等。
    风险提示:军工改革、国企改革进度低于预期,军工订单低于预期。

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证券日报,四因素催化军工板块强势表现 12亿元大单围猎9只龙头股


   近期,军工板块迎来诸多政策性以及事件性利好。而近日航天军工板块整体表现也强于大盘,在12月12日A股市场集体调整后,12月13日以来板块整体上涨2.91%,其中,昨日板块整体上涨1.82%,位于涨幅榜前列。
  具体来看,《证券日报》市场研究中心根据同花顺统计显示,昨日板块中,贵航股份、星网宇达、*ST黑豹等3只个股涨停,中国船舶、轴研科技、华锦股份、中国核建、北方股份、东土科技、北方创业、菲利华、北方国际、天银机电、中国重工等个股涨幅也均超过4%。在资金面上,昨日军工板块也备受主力资金青睐,中国重工、中国船舶、中国核建、中船防务等个股昨日大单资金净流入均超亿元,此外,华锦股份、际华集团、中国宝安、中国卫星、中国一重等个股均获得超5000万元大单资金净流入,上述9只个股合计大单资金净流入达12亿元。
  对此,分析人士认为,以下四方面均有望在短期内对军工板块产生催化:
  第一,混改试点,中央经济工作会议强调"混合所有制改革是国企改革的重要突破口",并要求在军工等七大领域迈出实质性步伐。12月19日,国资委党委召开会议并表示,在民航、电信、军工等领域推动混合所有制改革试点。目前包括中国核建、中国船舶等中央企业已被纳入混改试点企业。
  第二,日前国务院印发《"十三五"国家战略性新兴产业发展规划》,包括航空发动机、民用飞机、通用航空运营、遥感卫星系统、通信卫星系统、卫星商业应用、新型海洋工程装备、核心电子器件、新材料等在内的多个军工细分领域成为发展重点。
  第三,个股强势表现对板块整体走势产生积极影响,*ST黑豹拟置入沈飞集团资产,自12月13日复牌后连续7个交易日实现涨停,值得一提的是,曾与沈飞集团有过一段"缘分"的成飞集成在2014年5月下旬复牌后不仅自身股价大幅上涨,同时带动军工板块领先大盘实现反弹。
  第四,复杂的外部局势使得各界对军工行业的发展建设关注度提升。
  投资策略上,长城证券表示,短期来看,建议关注与潜航器相关的标的:三力士、海兰信、中电广通、中天科技;以及与海洋防务相关的标的:中国重工、中船防务、钢构工程。中长期来看,持续看好军工股三条投资主线:第一,受益于国防武器装备升级的标的,包括航天强国(航天电器、航天电子)、远洋海军(中国重工)、战略空军(中航机电、中航飞机、中航光电)和国防信息化(国睿科技、四创电子、雷科防务);第二,受益于研究所改制、资产证券化和国企改革等政策提振的标的,包括中航机电、航天科技、航天长峰;第三,内生增长稳健、估值较低的民参军标的,包括金盾股份、神剑股份、新研股份。

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中国证券网,东土科技(300353)控股股东拟减持不超3%股份




    上证报中国证券网讯(记者骆民)东土科技公告,持公司股份178,329,562股(占公司总股本34.50%)的公司控股股东、董事长李平为偿还股票质押贷款、降低股票质押比例,计划未来3个月内以集中竞价交易、大宗交易方式减持公司股份不超过15,508,144股(占公司股份总数3%)。

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中泰证券,食品饮料周报(第32周):向好趋势不改-附白酒 啤酒 乳业最新渠道反馈


    名酒渠道跟踪:1)高端酒:目前飞天茅台仍旧表现抢眼,多地一批价超过1700元,8月订单预计在中旬发出;普五一批价以825-830元为主,部分区域在810元左右,厂家前期打款仍有较多货未发;国窖1573一批价720-730元,华东稳定在780元,整体来看普五和国窖控货挺价策略有所成效。2)二线酒:洋河7月初提价后,目前蓝色经典终端价格开始上浮,如海之蓝终端价由120-125元上行至130元,离厂家的目标150元尚有一定距离,需要在旺季进一步观察。汾酒继续执行“两头带中间”策略,青花30一批价500多元,青花20一批价310-320,提价后终端价格上行,但对经销商投入也在增加,实际上主要通过费用支持反馈给经销商,渠道库存合理,厂家严格控制发货量。井台目前一批价390-400元,八号一批价200多元,渠道利润亦是以费用支持方式为主。黄鹤楼主流价位聚焦在100-300元,近期首次登陆央视,稳步推进全国化品牌战略,旨在重燃名酒基因活力,我们预计全年收入将达到10.05亿元(含税),有望顺利完成业绩承诺目标。
    白酒观点更新:基本面相对扎实,短期调整仍需积极面对。本周市场调整较多,白酒板块出现大幅调整,我们认为市场核心反应的是经济悲观预期,加上汇率持续贬值导致外资逐步出逃。从近期渠道反馈来看,白酒经销商也感受到经济放缓的压力,二季度除茅台和部分区域酒之外,终端动销有放缓的迹象,但比较正面的是渠道库存保持良性,基本均在1-1.5月水平,经销商也不会考虑压货策略,行业向名酒品牌集中的趋势正在加快。从茅台等名酒中报来看,我们认为名酒整体业绩多数仍将保持一季度平稳趋势,三季度中秋旺季量价表现值得重点跟踪,若渠道反馈积极有望提前开启估值切换行情。近期板块大幅调整后,多数名酒估值对应2018年降低至20倍以下,茅台也仅23倍,在稳定内需的政策推动下,我们仍旧看好未来白酒行业发展,因为行业强壁垒以及需求的粘性未变,建议以全年视角配置高端酒尽享业绩增长收益,继续重推茅台、五粮液、老窖,二三线酒超额收益仍在,继续重推古井、口子窖、顺鑫、洋河、汾酒、水井坊等。
    茅台中报解读:稳字当头,明年仍值得期待。1)中报:18H1公司营业收入同比增长38.06%,净利润同比增长40.12%;18Q2公司收入同比增长46.40%,报告期末预收账款99.40亿元,环比下降32.32亿元,我们认为预收款下降主要是一季度部分产品未开票在本期确认所致,预计确认的预收款对应茅台酒约1550吨,驱动收入环比加速增长,随着按月打款发货政策的严格实施,预计后续预收款下行将成为常态。分产品来看,18Q2茅台酒收入同比增长47.05%,我们测算报表端对应发货量约6550吨,扣除预收款确认因素,预计发货量约5000吨,与去年同期相比保持平稳;系列酒收入同比增长42.85%,发展势头持续强劲。18Q2公司净利润同比增长41.66%,销售费用增长较快使得利润增速略慢于收入增速。2)18H2展望:随着7月云商平台开放和中秋旺季发货量的加大,我们预计后续终端价有望逐步回归1500元左右。8月初公司将进行为期3天的“夏季优惠活动”,少量飞天茅台将按照1399元价格销售,此举核心是为短期价格快速上涨降温,符合全年严控价格红线思路,有助于渠道良性动销。二季度渠道发货有所保留旨在为三季度提供充足基础,我们预计中秋发货量同比将保持平稳,考虑到均价的大幅提升,三季度业绩无需过于担忧。3)中长期来看:我们认为茅台酒具备持续提价能力,未来收入复合增速有望保持20%以上的稳健增长,建议以更长远视角来看待公司的良好投资机会。
    青岛啤酒渠道跟踪:本周我们走访了湖北地区,渠道反馈2018年青啤的目标是转增长、调结构,以前转增长的方式是以量为导向,近几年变为量价并重,调结构是以公司内部的盈亏平衡点和工厂成本为基础,对产品进行调整,上半年湖南地区已实现盈利,趋势积极向好。今年提价后终端接受度较好,上半年公司利润和销量增速均是过去五年以来表现比较好的,我们预计上半年销量约456万吨,同比增长接近3%,一季度销量203万千升,同比增长1.3%,预计对应二季度销量增速约3%,收入增速约5%,预计二季度公司利润增速有望达到20%;展望下半年,原材料价格上涨有望逐步体现,建议紧密跟踪渠道动销情况。啤酒观点更新:华润获得喜力品牌运营权,继续看好啤酒板块机会。我们于2017年12月以来陆续推出三篇行业深度报告喊出啤酒行业已开启新一轮的成长周期,从已公开的数据来看,我们认为逻辑逐步兑现,年一季度啤酒产量同比增长1.3%,从我们跟踪的数据来看,二季度行业增速或好于一季度,行业向好逻辑持续得到验证。本周华润啤酒公告大股东华润集团将其40%股权转让给喜力,即喜力用243亿港币购买了华润20.67%股份,本次转让无折价且没有摊薄股份。从华润角度来看,母公司华润创业以4.6亿欧元获取了喜力中国的超能以及喜力品牌运行权,同时华润可同时借助喜力全球的网络拓展国际业务。我们认为华润的品牌是短板,借助喜力品牌补齐短板利好华润未来发展。长期来看,华润收购喜力中国,立足做中高端市场,对百威形成一定挑战,但挑战的领域升级至中高端市场,低端产品的竞争有望趋缓,行业中高端产品也有望迎来新的发展机会。对于前几大公司而言,一起做大中高端市场是机会。从投资机会来看,目前采取吨酒市值估值更为合理,对比国际水平依旧存有较大提升空间,我们认为行业先后受益的分别是华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(重庆啤酒)。
    保健品行业:水大鱼多,顺着为王。站在时代风口看,怎么看每个阶段保健品行业特点和当前发展大势?保健品行业历史经历了中药保健-广告营销洗脑-行业规范化-消费者认识度提升-龙头公司上市,海外收购较多的阶段发展特点。国内保健品企业从1980年不足100家到快速扩张到3000家混战,至1996年出台管理办法规范行业到厂家不足1000家稳健发展,2005年后行业受到跨境电商和国外品牌的冲击,2010年国内企业上市及加快海外并购整合资源,根据Euromonitor数据,2017年中国保健品行业市场规模达2300亿元,10年复合增长率近11%,行业CR5占比仅19.3%,其中子品类膳食补充剂行业规模最大,占比60%,行业正朝着品牌化、电商加速、消费群体年轻化趋势发展。
    汤臣倍健中报解读:本周公司发布中报,公司16Q2开始进行内部整合、业务调整,2017年底基本完成了业务整合和结构性调整,2018开启新一轮增长周期。1)分品牌看,18H1汤臣主品牌收入16.21亿元/+30%,大单品健力多4.2亿/+308%、电商3.99亿元,其中汤臣倍健+健力多收入同比增长72%。收入不含健之宝增长54.31%、扣非利润不含健之宝+59%。2)分渠道看,18H1药店渠道收入占比76.5%,同比增长44.3%,汤臣主品牌药店渠道增长26%、健力多在药店渠道收入增长316%。18H1电商收入3.99亿元,渠道收入占比18.4%,包含健之宝同比增长29.4%,扣除健之宝影响增长67.2%。主品牌增长56%,健力多+268%。3)扣除非经常性损益6.7亿元,+42%,净利润7.04亿元,同比+21%,主因2017年的投资收益较大,2018年减少影响。18H1销售毛利率:69.2%,+2.27pct;销售费用率22.7%,+3.4pct;净利率32.5%,-6.7pct。我们看好公司未来大单品战略和渠道优势,建议关注。绝味食品:管理瓶颈无需过度担忧,公司战略从做大转向做强。市场一直担心绝味门店数量持续增长会导致公司管理端遭遇瓶颈。目前绝味3000多个加盟商管理9000多家门店,平均每个加盟商负责2-3家门店,未来扩张主要通过增加单个加盟商管理的门店数量,公司仍只需管理3000多个加盟商,因此无需过度担心管理瓶颈问题,按照当前渠道布局进度,我们预计未来门店数量有望达到2万家。公司前期通过跑马圈地做大规模,现阶段逐步转向做强,提高单店收入主要来自于促销、人员以及环境和服务的提升。公司作为休闲卤制品龙头,将充分受益行业快速增长及集中度提升,我们看好绝味食品未来的发展。乳业月度跟踪:上游奶价持续低迷,龙头市占率加速提升。1)上游:国际原奶价格有所抬头,国内奶价持续低迷。受国际饲料价格上涨影响,5月国际原奶最新价37.9美元/100kg,同比提高4.7%。但国内生鲜乳价格已连续6个月同比下滑,7月最新价格3.37元/kg,同比下降1.46%。国内奶价低迷主因供给略多,规模化养殖+技术进步驱动单产提高,5月全国生鲜乳收购站产量同比增长8.1%,连续9个月实现正增长。终端消费需求量个位数稳步提升,产品结构升级带动整体销售额增速略高于销量,我们预计下半年国内生鲜乳价格依旧维持温和波动。2)下游终端消费持续旺盛,预计龙头伊利蒙牛终端销售额依旧维持10%-15%左右的高增长,市占率不断提升。我们渠道跟踪调研统计(数据仅供参考),常温液奶终端销售额在17Q2高基数下,依旧保持较快增长,其中安慕希增速30%以上,金典增速20%左右。从月度情况看,5月增速略低,主因端午错位的影响。从市占率看,伊利继续保持第一。奶粉行业受益注册制驱动,行业整体上半年发展较快,二季度库存环比一季度略多,预计伊利奶粉收入增速在15%-20%左右。冷饮销量增长有限,主要依靠结构升级带来的单价提升的贡献。竞争在二季度略有加大,蒙牛20亿赞助世界杯带动线下促销加剧,伊利为保持市占率,跟随策略,费用投入较大。3)投资建议:我们预计伊利中报收入和利润增速均在15%-20%,利润增速和收入持平或略低一点,继续看好公司渠道和品牌壁垒,市占率稳步提升,继续重点推荐。
    元祖股份中报点评:利润加速释放,中秋旺季发力可期。1)收入端:二季度端午粽子热销+湖北市场发力+强化门店渠道,驱动18Q2收入增长12.7%,符合预期。具体拆分为:粽子Q2收入占比45%,增速在20%左右,蛋糕+水果+其他糕点预计收入占比55%,增速在8%-10%。2)利润端:产品结构升级持续+成本优势凸显,预计二季度毛利率稳健提升。预计18H1期间费用率稳定在60%。从季度看,18Q1期间费用率73%偏高,主因一季度央视广告投入902万元集中计提,带动销售费用率提升5.5pct,我们测算预计18Q2销售费用率在50%-53%小幅下降,二季度营业利润增长61%,环比同比加速。现金流强劲,18H1闲置资金进行理财产品投资收益增加820万元,加之处置非流动资产损失(去年工厂改造报废冷库等资产)减少275万元,进一步利好18H1净利增长513.8%,18Q2净利增长127%。3)二季度反映节庆需求旺盛,全年业绩核心还是看三季度。一二季度收入占比35%,利润基数小占比约5%-10%;三四季度收入合计占比65%,贡献90%以上利润。预计三季度月饼销量可维持双位数,产品升级继续带动单价提升,毛利率稳步提升,费用率小幅下降,利润增速更快,去年中秋10月造成三季度低基数,业绩会更靓丽。我们预计2018年公司收入20.16,同比+13.4%,净利2.44亿元,同比+20.1%,对应当前PE仅19X,估值洼地。
    8月推荐组合:贵州茅台、洋河股份、顺鑫农业、元祖股份。当月内四者涨跌幅分别为贵州茅台(-6.53%)、洋河股份(-8.35%)、顺鑫农业(-11.25%)、元祖股份(-7.54%),组合收益率为-8.42%,同期上证综指下跌4.73%,组合落后上证综指3.69%。投资策略:分子行业来看,白酒继续重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖,二三线酒古井贡酒、口子窖、顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、水井坊等;啤酒行业受益的先后顺序分别是华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒;食品重点推荐伊利股份、海天味业、中炬高新、元祖股份、绝味食品,保健品行业建议关注汤臣倍健、西王食品、H&H,烘焙面包行业。建议关注桃李面包、广州酒家,肉制品行业积极关注龙头双汇发展。
    风险提示:三公消费限制力度加大、消费升级进程放缓、食品安全。

申万宏源,申万宏源交运一周天地汇:贸易战短期对海运需求直接影响有限 航空夏秋时刻增速放缓


    集运:受制裁货物占比少,贸易战短期对海运需求直接影响有限。外需复苏是集运复苏的关键假设,密切跟踪贸易战是否会全面升级。干散货板块铁矿石受贸易战直接影响有限,关注中国是否对美国大豆实施制裁。
    快递:行业增长在提速。2018年1-2月业务量同比增长31.2%,2018Q1增速有望达到30.6%,远高于国家邮政局年初对第一季度21.5%预测。展望2018年全年,快递行业业务量增速有望在30%以上,同样远高于年初预期。以拼多多为例,根据36氪的数据,2017年初月GMV仅为20亿,2017年底则达到100亿。按照2018年初月GMV100亿、平均客单价40元测算,则拼多多为2018年1-2月行业业务量增速贡献8.8个百分点。如果按照2017年5倍的增长态势,且腾讯对其继续扶持并不加以限制,2018年底拼多多月GMV大概率会突破500亿,则全年拼多多将贡献约72亿件快递增量。从短期来看,行业增速呈现大幅超预期的态势,有望带来快递板块行情。强烈推荐圆通速递、韵达股份,推荐顺丰控股、申通快递。
    航空:夏秋时刻表正式出台,整体时刻增速放缓,一线机场时刻增速停滞,供给侧改革逐步推进,供需结构长期改善逻辑未变。短期受到票价改革未落地和中美贸易战爆发等突发因素影响,市场情绪谨慎,但我们认为长期业绩释放的逻辑并未被打破,目前悲观情绪已大量释放,近期值得重点关注。
    铁路:大秦铁路煤运需求旺盛,一季度继续量价齐升。大秦线2月份单月完成货物运输量3558万吨,同比增长18.09%,日均运量127.07万吨,1-2月份累计发运量同比增长14.59%,同时大秦线去年3月底提价1分/吨,整个季度看18Q1运价同比同升10%左右,量价双升,一季度业绩有望继续大增。当前估值仅10倍,股息率5%,具有资产配置价值,建议关注。
    广深铁路普铁提价预期更浓,我们测算提价10%将带来业绩增长25%-30%,业绩弹性高;同时交储石牌地块将增厚18年业绩6亿元,也加快土地变现步伐,年前超跌后处于低位,具有铺底投资价值,建议关注。
    维持行业观点,推荐快递、铁路、航运、航空等行业;个股方面建议关注吉祥航空、上港集团、韵达股份、建发股份:个股组合:南方航空(受益改革,弹性最大)/圆通速递(业绩增速上行、成本端改善有望超预期)/中远海控(集运周期回暖)/怡亚通(平台建设进入收获期)/韵达股份(业绩高增速、估值合理)/上港集团(杭州湾大湾区)/音飞储存(智能货架行业龙头)/吉祥航空(成长民营航空)/楚天高速(转型电子)/瑞茂通(受益煤炭回暖)回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下跌4.66%;跑输沪深300指数0.93个百分点(下跌3.73%)。子行业板块港口、公路、航空、航运、铁路、物流板块下跌,公交、机场板块上涨,其中物流板块下跌最大7.48%,公路板块下跌最小3.39%;子行业板块公交板块上涨最大1.91%,机场板块上涨最小0.13%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CCBFI报收于1064.33,周上涨3.5%;CCFI指数收于788.74,周下跌2.6%;BDI指数报收于1122,周下跌1.8%。航运周观点:干散货航运:铁矿石影响有限,关注是否将对美国大豆实施制裁。BDI指数本周下降1.84%达1122点。2018年3月至2018年4月FFA市场隐含的远期BDI数值分别为1200点,1354点。贸易战影响方面,17年我国直接出口美国钢材占出口总量1.57%,关税对钢铁以及铁矿石进口直接影响有限。中国对美国大豆是否实施制裁需要密切关注。中国大豆进口贡献了过去10年粮食海运需求的主要增量,美国是中国第二大大豆进口国,美国大豆海运量约占全球粮食海运量的11%,如果中国对美大豆实施制裁,巴拿马及灵便型型船租金将承压。
    外贸集运:贸易战短期直接影响有限,关注是否进一步升级。本周SCFI环比下跌4.27%至646.59点,主力航线上本周美西航线下降6.99%,美东航线下降3.78%,欧线下降4.99%、地中海航线下降2.26%。3月是春节后淡季,受春节停工影响,出货量有限,运价下滑是正常现象,4月起运价有望反弹。本轮贸易战主要针对的是高端制造业的产品,该类货物货值高,占总运量较小,我们估算则涉税货物量占太平洋东行航线比例仅2.5%,总集装箱海运量比例0.23%,如果贸易战不全面升级,短期对集运需求影响有限。外需复苏是本轮集运复苏的主逻辑,但如果贸易战全面升级,受影响货种超预期增加,或全球经济增速大幅下降,集运周期复苏的逻辑将被打破。
    油运市场:二三季度或为低点,关注中国从美国石油进口情况。受西非及中东租船活动相对活跃影响,本周克拉克森VLCC平均收益上涨195%至9994美元/天,达到运营成本附近,盈亏平衡线约25000-33000美元/天。贸易战方面,美国石油海运出口约占全球3.6%,当前基数较低,并受港口基础设施限制,但增速较快。中美石油贸易航距较长,关注中国是否会通过增加美国石油进口缩小美国贸易逆差。
    风险提示:经济增速低于预期,班轮公司开启价格战。

,【2019-08-22】【出处】兴业证券



钢研高纳(300034)2019年半年报点评:新力通并表大幅增厚业绩 全年完成业绩承诺可期
    公司公布2019年半年报:公司实现营业收入6.76亿元,+95.57%;实现营业利润1.23亿元,+114.30%;实现归母净利润8629.22万元,+86.19%;扣非后归母净利润8031.07万元,+87.63%;经营活动产生的现金流量净额为-1421.98万元,同比减少1385万元;加权平均净资产收益率4.69%,同比增加1.32个百分点。
    2019年上半年,公司营业收入大幅增长,主要原因是子公司新力通并表及公司自身业务增长。新力通实现营业收入2.38亿元,对公司营业收入贡献较大。如果扣除新力通并表因素,公司原业务实现营收4.37亿元,+26.64%。公司归母净利润保持较高增速,主要原因一是新力通业绩并表,二是非经常性损益大幅增加。新力通实现净利润4768.18万元,并表3099.31万元。如果扣除新力通并表因素,公司原业务实现归母净利润5529.91万元,+19.32%,基本符合预期。2019年上半年,公司非经常性损益598.15万元,显着高于近五年均值262.52万元。若不考虑非经常性损益和新力通并表,则公司2019H1实现扣非后归母净利润4931.76万元,+15.22%。
    2019年上半年,新力通营业收入同比增长44.10%,归母净利润同比增长55.44%,保持了较高的增长势头。如果新力通保持这一增速,2019年全年将实现归母净利润10290.36万元,2017-2019年合计实现归母净利润2.17亿元,新力通承诺业绩为2017-2019年累计实现扣非归母净利润2.1亿元。
    2019年上半年,公司实现综合毛利率33.13%,同比增加5.18个百分点;净利润率15.62%,同比增加1.51个百分点。高毛利率的铸造高温合金业务占比大增、新型高温合金毛利率提升,成为公司综合毛利率提高的主要因素。
    2019年上半年公司期间费用共计8057万元,同比增长151.99%,占营业收入比例为11.93%,同比上升2.67个百分点。期间费用大幅增长,主要原因是新力通并表。公司实施股权激励计划,2019年将产生股权激励费用分摊1782.96万元。
    我们维持盈利预测,预计2019-2021年归母净利润1.42/1.8/2.26亿元,EPS0.31/0.39/0.49元/股,对应8月20日收盘价PE50/39/31倍,维持“审慎增持”评级。
    风险提示:市场竞争加剧,公司市场份额下降;主机厂价格控制背景下毛利率;新力通业绩承诺未能实现。

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