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中证网,中通国脉(603559):2018年净利润同比增77% 拟10派0.22元




    中证网讯(记者宋维东)中通国脉(603559)4月25日晚间发布2018年年度报告。报告期内,公司实现营业收入7.23亿元,同比增长33.13%;实现归属于上市公司股东的净利润4927.66万元,同比增长76.94%。公司拟每10股派发现金红利0.22元(含税)。

中国证券网,东宝生物(300239):公司没有生产"人造肉"




  上证报中国证券网讯(记者 骆民)东宝生物披露股价异动公告称,公司主营高品质明胶和胶原蛋白的研发、生产和销售。公司产品一部分作为原料销售,下游广泛应用于食品(含高端肉制品)、药品、化妆品、保健食品等领域;另一部分由公司生产为用于骨健康和美颜产品。公司没有生产“人造肉”。后续公司将会持续关注、跟踪蛋白质行业发展的新趋势。

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中泰证券,机械设备行业周报:美油逼近70美元大关 关注中东局势 战略看好油服 持续看好半导体设备、机器人、军民融合


    核心组合:杰瑞股份(3月金股)、机器人(4、5月金股)、海特高新(高端芯片、军民融合);北方华创、晶盛机电、三一重工(1月金股)、徐工机械(2月金股)、先导智能
    重点股池:郑煤机、上海机电、中集集团、海油工程、华测检测、天奇股份、天地科技、金卡智能、振华重工、中海油服、柳工、艾迪精密、恒立液压、中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电、杰克股份、弘亚数控、中国船舶、安徽合力、中鼎股份、天沃科技、威海广泰、通源石油、中曼石油
    核心观点:关注下周伊朗核协议,战略看好油服!持续力推半导体设备、智能装备、军民融合!
    (1)美油逼近70美元,关注下周伊朗核协议对原油市场的影响,战略看好油服:投资机会有望由左侧逐步迈向右侧。三桶油2018年资本开支增长20%左右。如油价保持相对稳定,油服行业尤如2016年的工程机械,2018-2020年弹性很大。力推杰瑞股份(中泰3月金股)、安东油田服务、海油工程、中海油服;关注中曼石油、通源石油、石化机械等。
    (2)看好优质成长--半导体、智能设备、军民融合。在新兴产业装备中寻找:半导体装备、智能装备、锂电设备、军民融合等。看好机器人(中泰4、5月金股)、海特高新(第二代、第三代化合物芯片,军民融合)、北方华创、晶盛机电、长川科技、先导智能、金卡智能、天奇股份、杰克股份。
    (3)坚定看好工程机械:近期市场过于看空周期;我们认为4月挖机销量有望超预期,明后年持续性好,近期坚定推荐。我们预计4-5月工程机械销量数据靓丽;液压系统进口替代有望提速。持续力推龙头-三一重工(中泰1月金股)、徐工机械(中泰2月金股)、柳工、恒立液压、艾迪精密等。
    上周报告/交流:通源石油深度、双环传动、中大力德、天地科技等【通源石油】深度:国际化射孔龙头,迈向增产一体化油服企业。【双环传动】2020年前后形成100亿产能布局,RV减速机出货量快速上升。【中大力德】减速电机、RV减速器销量同比增长明显。【天地科技】一季度业绩大增3倍;煤机龙头再起航!【中集集团】集装箱、能化装备等业务持续向好,海工与汇兑损失影响业绩。【振华重工】一季度业绩持续向上,央企改革有望提速。【中铁工业】一季度业绩增长19%,在手订单充足保障业绩持续向上。【华铁股份】一季度业绩增长25%,迈向国际一流轨交装备核心供应商。【郑煤机】煤机+汽车零部件促持续高增长;48V节能系统隐形龙头,受益产业落地提速。【杰克股份】一季度持续高增长,加速迈向全球巨头。
    【半导体装备】重点推荐机器人(半导体设备新星)、北方华创、晶盛机电、海特高新;关注长川科技、至纯股份。
    【智能装备】重点推荐机器人(300024),看好埃斯顿、拓斯达、克莱机电。
    【油气装备】力推杰瑞股份,看好通源石油、海油工程、中海油服、中集、振华。
    【工程机械】推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、安徽合力等。
    【新能源汽车产业链】看好锂电设备和动力电池回收:先导智能、天奇股份。
    风险提示:周期性行业复苏持续性风险、传统行业转型低于预期风险。

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安信证券,建筑行业:9月基建投资增速企稳 地方政府专项债纳入社融统计


    行业及政策动态:1)2018年10月17日,央行,中国9月社会融资规模增量2.21万亿元,前三季度社会融资规模增量累计15.37万亿元,同比减少2.32万亿元。9月新增人民币贷款1.38万亿元,前三季度人民币贷款增加13.14万亿元,同比增加1.98万亿元。9月M2余额180.17万亿元,同比增长8.3%。2)2018年10月19日,统计局,2018年1-9月份,全国固定资产投资(不含农户)483442亿元,同比增长5.4%,从环比速度看,9月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资301664亿元,同比增长8.7%。基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.3%,增速比1-8月份回落0.9个百分点。
    本周行情回顾
    本周(10.15-10.19)建筑行业(中信建筑指数)涨幅为-4.45%(HS300为-1.13%),9月以来涨幅为-9.84%(HS300为-5.98%),2018年以来涨幅为-29.51%(HS300为-22.23%)。本周行业涨幅前5为杰恩设计(+33.49%)、镇海股份(+6.91%)、中设股份(+6.91)、维业股份(+5.98%)、金螳螂(+5.16%);跌幅前5为西藏天路(-19.14%)、神州长城(-14.76%)、东方铁塔(-14.15%)、成都路桥(-13.32%)、博信股份(-12.72%)。
    从行业整体市盈率来看,至10月19日行业市盈率(TTM,指数均值整体法)为10.19倍,与上周相比有所下滑,与年初相比行业市盈率下滑幅度超过30%,接近2014年10月水平。行业市净率(MRQ)为1.13,与上周相比有所下滑。
    当前行业市盈率(18E)最低前5为蒙草生态(5.02)、葛洲坝(5.15)、中国建筑(5.8)、安徽水利(6.14)、东方园林(6.63);市净率(MRQ)最低前5为葛洲坝(0.70)、安徽水利(0.72)、腾达建设(0.79)、中国中冶(0.81)、浦东建设(0.81)。
    本周建筑行业指数(CS)周涨幅为-4.45%,弱于沪深300(-1.13%)、上证综指(-2.17%)及深证成指(-2.26%)本周表现,周涨幅在CS29个一级行业中排于第20位。本周剔除停牌公司外,建筑行业中20家公司录得上涨,数量占比16%;本周涨幅超过行业指数涨幅(-4.45%)的公司数量为27家,占比61%。本周建筑行业指数前半周随大盘同步回调,但后半周表现弱于大盘,从结构来看,本周大、中市值的大建筑央企及地方建筑国企表现较弱,拖累了行业指数表现。与我们上周末判断有所不同,中国铁建(-10.00%)、中国交建(-6.31%)、中国中铁(-4.62%)本周均录得下跌且跌幅超过行业指数,我们认为或主要由于在市场下跌深化时投资者对于流动性的偏好使其选择卖出大盘股以锁定收益或损失。本周杰恩设计、镇海股份、中设股份、维业股份、金螳螂等公司表现较好。
    本周内,国家统计局及人民银行分别发布了前三季度国民经济运营数据、前三季度金融统计数据及社会融资规模增量统计数据。从国民经济运行数据来看,前三季度国内生产总值(GDP)按可比价格计算同比增长6.7%。分季度看,一季度同比增长6.8%,二季度增长6.7%,三季度增长6.5%。投资方面,前三季度,全国固定资产投资(不含农户)同比增长5.4%,增速比上半年回落0.6个百分点,比1-8月份加快0.1个百分点;基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.3%,增速比1-8月份回落0.9个百分点;房地产开发投资同比增长9.9%,增速比1-8月份回落0.2个百分点;制造业投资增长8.7%,比上半年加快1.9个百分点,增速连续6个月加快。
    基建投资(不含电力及公用事业)1-9月投资增速继续滑落至3.3%,我们计算9月当月增速为-1.8%,虽已较8月当月增速-4.3%有所改善(我们计算今年以来单月增速分别为1-2月16.1%、3月10.6%、4月11.3%、5月2.3%、6月2.1%、7月-1.8%、8月-4.3%、9月-1.8%),但仍处于年内以及历史较低水平。我们预计随着地方专项债发行及募资投放进度的逐渐加快、银行对于项目信贷投放规模的恢复,有较大概率可判定7-9月即为年内基建投资增速的最低点、Q4增速或可望得到较大提升。同时,鉴于前三季度的累计增速已处较低位置,我们下调全年基建投资(不含电力及公用事业)预期增速水平至6%-7%区间。分项来看,除道路运输业投资增速仍接近2位数外(同比增长8.9%),公共设施管理业、水利管理业、铁路运输业投资增速均呈现微增或下滑态势,其中铁路运输业投资增速降幅仍较大。
    从前三季度金融统计数据及社融数据来看,9月末,广义货币(M2)余额同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低0.7个百分点;狭义货币(M1)余额同比增长4%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低10个百分点;前三季度人民币贷款同比多增1.98万亿元。分部门看,住户部门贷款增加5.69万亿元;非金融企业及机关团体贷款增加7.11万亿元,其中,短期贷款增加7046亿元,中长期贷款增加4.93万亿元。9月份,人民币贷款增加1.38万亿元,同比多增1119亿元。前三季度社会融资规模增量累计为15.37万亿元,比上年同期少2.32万亿元。
    从结构上看,银行表内信贷(人民币贷款)规模在持续增加(1-3Q同比多增1.34万亿元),信托贷款(1-3Q同比多减2.25万亿元)、委托贷款(1-3Q同比多减1.84万亿元)、未贴现的银行承兑汇票(同比多减1.14万亿元)等表外非标融资规模仍呈持续缩减状态,对此前一定程度来源于此的基建项目投融资资金形成了压制。尽管如此,应看到作为对冲措施,地方政府专项债券净融资规模(人民银行9月起纳入社融规模统计范围,1-3Q融资规模1.7万亿元,同比多1438亿元)已对基建项目(特别是在建项目)所需资金形成了强有力支撑,我们对后续基建资金供给规模持乐观预期。
    在我们的分析框架中,建筑行业估值更多反映出景气度变化预期,而2018年以来建筑行业整体行情低迷主要反映出市场对于投资增速的悲观预期,即对于建筑行业需求端两大方向基建及房地产在经济发展动能转换,清理PPP项目、规范地方政府融资行为、资管新规下表外融资的逐步缩减背景下增长边际的递减预期。
    此预期受到政策变动的影响较大,但实质已在2017年以来的一年半时间内已得到了较为充分的消化。尽管5月以来的基建投资增速达到了近年的低值,但当前财政及货币均有望边际宽松的形势验证了此前我们对于2018年下半年投资增速、财政支出力度、企业信用及融资环境边际改善的乐观预期。进入8月以来,我们相继看到:川藏铁路规划建设全面启动,各地稳投资方案积极推进,年内铁路投资或重返8000亿元,长春、苏州等部分地区城市轨交建设规划获批,一批西部开发重点工程项目也已在近期推出,我们判断后续相关基建项目进度或有望密集、加快推进。
    同时,建筑行业的投资逻辑正在悄然发生变化:(1)市场担心的政策收紧已经不复存在,“政策底”或“政策边际改善”的结论可下,有助于提升建筑行业的估值空间,助力建筑行业的估值修复;(2)市场关注的建筑企业融资环境悄然变化,积极的财政政策更加积极和定向宽松的货币政策将有助于建筑企业融资,在一定程度上弱化利率上行成本高企的冲击和缓解"融资难"窘境。(3)市场关注的建筑企业业绩增速下滑预期有望提前改变,融资环境变化导致项目进度不及预期,建筑企业业绩增速下滑,一旦融资环节改善,建筑企业业绩增速有望止跌回升,建筑行业磐涅重生。我们积极看好下半年基建增速的修复,建议重点关注大建筑央企、地方路桥企业、生态园林企业等投资机遇。
    1-9月基建投资增速回落至3.3%,房地产开发及制造业投资增速仍较为强劲
    根据国家统计局10月19日发布的前三季度国民经济运行情况显示,2018年1-9月份,全国固定资产投资(不含农户)483442亿元,同比增长5.4%,增速比1-8月份小幅回升0.1个百分点。从环比速度看,9月份固定资产投资(不含农户)增长0.43%。其中,民间固定资产投资301664亿元,同比增长8.7%。2018年1-9月份,全国房地产开发投资88665亿元,同比增长9.9%,增速比1-8月份回落0.2个百分点。制造业投资增长8.7%,增速提高1.2个百分点;电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降10.7%,降幅收窄0.7个百分点。
    第三产业中,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.3%,增速比1-8月份回落0.9个百分点。其中,水利管理业投资下降4.7%,降幅扩大1.1个百分点;公共设施管理业投资增长1.7%,增速回落1.3个百分点;道路运输业投资增长8.9%,增速回落0.4个百分点;铁路运输业投资下降10.5%,降幅收窄0.1个百分点。分地区看,东部地区投资同比增长5.8%,增速比1-8月份提高0.1个百分点;中部地区投资增长9.6%,增速提高0.4个百分点;西部地区投资增长2.3%,增速提高0.1个百分点;东北地区投资增长1.7%,增速与1-8月份持平。
    前三季度金融统计及社融数据发布,社融规模增量增速企稳回升结构呈现优化
    根据中国人民银行10月17日发布的前三季度金融统计及社会融资数据显示,9月末,广义货币(M2)余额180.17万亿元,同比增长8.3%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低0.7个百分点;狭义货币(M1)余额53.86万亿元,同比增长4%,增速比上月末高0.1个百分点,比上年同期低10个百分点;流通中货币(M0)余额7.13万亿元,同比增长2.2%。前三季度净投放现金609亿元。
    前三季度人民币贷款增加13.14万亿元,同比多增1.98万亿元。分部门看,住户部门贷款增加5.69万亿元,其中,短期贷款增加1.85万亿元,中长期贷款增加3.83万亿元;非金融企业及机关团体贷款增加7.11万亿元,其中,短期贷款增加7046亿元,中长期贷款增加4.93万亿元,票据融资增加1.21万亿元;非银行业金融机构贷款增加2874亿元。9月份,人民币贷款增加1.38万亿元,同比多增1119亿元。
    前三季度社会融资规模增量累计为15.37万亿元,比上年同期少2.32万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加12.8万亿元,同比多增1.34万亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1913亿元,同比多减1608亿元;委托贷款减少1.16万亿元,同比多减1.84万亿元;信托贷款减少4652亿元,同比多减2.25万亿元;未贴现的银行承兑汇票减少6786亿元,同比多减1.14万亿元;企业债券净融资1.59万亿元,同比多1.41万亿元;地方政府专项债券净融资1.7万亿元,同比多1438亿元;非金融企业境内股票融资3099亿元,同比少2918亿元。9月份社会融资规模增量为2.21万亿元,比上月多2768亿元,比上年同期少397亿元。
    今年8月份以来,地方政府专项债券发行进度加快,对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应。为将该接替效应返还到社会融资规模中,2018年9月起,人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计。
    核心观点及投资建议
    建筑反弹仍在路上。当前建筑行情反映政策边际改善下的估值修复,未来建筑行情能走多远主要取决于:政策持续回暖+行业基本面支撑+上市公司业绩释放,重点推荐:1)基建任务主要承担力量、估值及信用优势显著、累计调整幅度较深的大建筑央企【中国铁建】、【中国中铁】、【中国交建】、【中国建筑】、【葛洲坝】等;2)主要地方路桥建设企业,【安徽水利】、【山东路桥】等;3)生态园林建设主要受益公司【东珠生态】(国家湿地公园第一股,现金流好,负债率低,业绩最确定)、【岭南股份】(“园林+”典范,文旅大有亮点,订单成倍增长,业绩持续释放,估值优势显著)等;4)油价上涨趋势较为明确,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注【中国化学】等。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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天风证券,国防军工行业:美商务部事件加速我国芯片发展 自主可控军工IC再成重点


    美商务部事件助推自主可控,军口高性能芯片望成近期发展重点8月1日美商务部宣布对我国44家企业实施技术封锁,包括航天科工二院、中电科13/14/38/55所及其关联单位。我们认为本次封锁令实质上是1989年北约安全领域封锁的纸面化,是美方贸易战谈判的筹码。军工行业周期与我国五年规划纲要周期匹配,预计在短期(十三五期间)军品核心部件库存可满足现有型号需要。长期看,美商务部事件将加速我国军用芯片自主可控发展:2014年大基金成立,一期规模1387亿元,二期规模预计在1500-2000亿元;此外,我国核高基专项在军品领域发展迅速,16项国家重大专项已公布13项,其中军工9项,军工企业承担率达69.2%。
    军工芯片市场规模超百亿,五类军品半导体需加强突破军工企业长期承受技术封锁,自主可控发展成为重要途径,多个关键技术均通过自主研发得到实现,如振华集团FPGA芯片、国睿科技国产高性能DSP芯片等。目前仅振华集团17年营收即超101.12亿元,军品芯片的百亿市场未来望迎更大发展空间,由军工企业承担的自主可控军民两用芯片的开发将再成重点。目前,我国军用半导体产品可分为五类,包括被动器件、功率器件、中央处理/逻辑控制类、超大规模计算类(FPGA/DSP等)和集成电路外围器件。其中被动器件国产化情况较高;
    高端功率器件具备一定缺口、亟须突破;中央处理/逻辑控制类缺口较大;超大规模计算类我国自主技术已实现部分生产(如复旦微电子、国微、华微等);集成电路外围器件具备部分国产能力。
    自主可控大方向可期,军工IC标的值得关注:
    国家队:振华科技(电子覆盖)/中航光电(与电子联合覆盖),航天电子/国睿科技
    (1)振华科技:特种/专用领域被动元器件龙头,实现IGBT模块/LTCC微波组件自主研发,宇航级元器件取得进展。股东振华集团背靠中电子,主业包括自主可控FPGA、高速高精度AD电路、厚膜集成电路,集团子公司华微电子第四代FPGA已应用于各军工企业和研究所,17年600万门FPGA成功应用,7000万门FPGA项目获批国家重点,高端FPGA形成国产替代能力。作为中电子军工/高新电子/半导体上市平台,振华科技望持续整合集团资产,据Wind,18/19PE为23.94x/19.57x。
    (2)中航光电:军用连接器龙头,产品涉及航空/航天/兵器全部兵种,对接各重大项目配套;军工高景气周期已至,连接器需求望增长。2000年进入通讯领域,已对华为/中兴等供货。5G无线分布基站/数据中心设备硬件设施采购将逐步展开,军品/5G望协同拉动业绩,预计18-20年净利润10.8/13.8/18.0亿,PE31.3/24.4/18.7x。
    (3)航天电子:航天电子专用产品龙头,测控通信/航天机电组件/集成电路/惯性导航等航天电子军品发展良好,民品开发了北斗导航/物联网/MEMS智能传感器/光纤电流电压互感器等优质产品。预计18-19年净利润6.7/8.5亿元,PE27.4/21.7x。
    (4)国睿科技:公司背靠股东中电十四所(26.48%),是国产空管/气象雷达龙头、微波器件重要供应商,核心客户为雷达研制单位、中兴通讯等移动通讯设备集成商。
    7月14日美商务部取消对中兴通讯禁令,客户风险已消除。近年公司致力发展微波组件/子系统,移动通讯业务有望再扩展。据Wind,18-20年PE为42.8/34.0/26.6x。
    民参军:航锦科技(与化工团队覆盖),和而泰(与通信/电子团队覆盖)
    (1)航锦科技:公司聚焦军工电子板块发展,子公司长沙韶光三大主打军用芯片被多款型号选用,多道工序达到自主可控要求,不受国外禁运限制。韶光\威科17年净利润为0.71/0.35亿元。公司与中兵214所签订战略协议,借力其在集成电路/芯片实力实现产业整合,同时威科/上海琢鼎拟以0.57亿收购中电华星,军工电子产业链将再延伸。预计18-20年净利润5.12\6.16\7.40亿元,P/E14.56\13.20\10.08x。
    (2)和而泰:公司新收购子公司铖昌科技在微波毫米波射频T/R芯片方面拥有自主设计研发能力,是该领域除极少数国防重点院所之外唯一掌握核心技术的民营企业。
    高频段毫米波具有高速、大容量的特征,是5G重点突破频段。据中国产业信息网,5G基站射频投资规模将达1839亿元,望成通讯领域新蓝海,毫米波相控阵集成电路市场空间广阔,军民融合发展可期。据年报,13-17年公司CAGR达21.4%,长期维持稳健增速。预计18-20年净利润2.62/3.65/4.77亿元,P/E26.1/18.7/14.3x。
    风险提示:美贸易战风险,我国芯片自主研发进展不及预期。

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中金公司,生益科技(600183)2018年三季报点评:产能提升市场竞争压力加剧 盈利承压




    3Q18业绩符合预期
    生益科技公布3Q18业绩:公司3Q营业收入为31.67亿元,同比增长10.18%;归属母公司净利润2.77亿元,同比上升3.83%;对应每股盈利0.13元。前三季度营业收入为89.74亿元,同比增16.12%;归母净利润为8.1亿元,同比增0.43%;基本每股收益为0.38元,与上年同期持平。
    营收成本齐涨,盈利承压。3Q覆铜板市场产能供给增加,市场涨价动能放缓,原材料价格增长涨幅低于预期,公司盈利同比持平。
    发展趋势
    下游PCB市场开拓新品态度谨慎,新品市场增长有限。针对5G产品的高频高速板处于验证阶段,汽车电子新品研发速度趋缓。预计公司4Q市场增长动能放缓。
    覆铜板产能增长,市场供给增加,公司ASP有可能下降:公司3Q18其他覆铜板同业扩产释放,发布新品,公司市场端承压,4Q18为争夺订单ASP有可能下降。
    原材料价格上涨趋缓,优化产品结构以保证盈利。预计4Q上游原材料(铜箔、玻纤布)产能增长将逐步投放市场,涨价幅度有可能较小甚至回落,公司盈利受市场因素影响较大。
    盈利预测
    我们下调18/19年盈利预测8%/15%,预计公司18年归母净利润同比下降8%;主要是反映市场需求放缓,原材料成本上涨的情况将持续至年底以及1H19。
    估值与建议
    目前,公司股价对应18/19年P/E为20.2x/18.3x,我们认为公司所开发的高频覆铜板在5G时代将受益于行业的强劲需求,维持推荐评级和目标价13.42元不变,对应25.8x19年P/E,较目前股价仍有41.4%的上行空间。
    风险
    覆铜板价格波动;上游原材料涨价难以转嫁;龙头扩产释放超预期。

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中金公司,克明面业(002661)调研报告:确定战略新思路 期待18年基本面改善


    公司近况
    我们近期调研了公司,与管理层就公司2017年经营业绩回顾及未来三年战略规划相关事宜进行深入沟通。2017年业绩大幅下滑主要系收购五谷道场后计提大额商誉减值损失等,18年有望改善。
    评论
    明确三大产品主线策略,18年春节动销良好。公司积极调整传统挂面业务,大力发展湿面、非油炸方便面业务:1)挂面:高性价比策略+新品持续开发。公司将重视布局高性价比产品,提高8元以下价位段的产品市占率,同时持续新品开发夯实中高端市场优势。2)湿面:力图快速成为行业第一。湿面口感更优、食用更便捷,市场处于成长初期且缺乏强势品牌,克明具备进入优势。公司已形成乌冬面、半干面、冷冻面、热干面、生鲜面五大湿面品类,计划年内投建第三条湿面生产线,年产值将达3亿,届时将成为国内最大的乌冬面生产基地。3)非油炸方便面:重塑五谷道场品牌。克明全资收购后采用独立事业部制,由五谷道场原有核心团队负责恢复原有销售渠道。双方将实现产业链协同,销售优势区域互补,预计1H18开始盈利。18年春节期间各类产品市场表现优异,预计1Q18收入同比增速为30-50%。
    加速渠道整合与重塑,实现多方渠道协同。公司目前商超市占率超过19%,是干面行业绝对龙头,全国约2000个经销商,与五谷道场形成渠道协同。今年计划给五谷道场导入约100个经销商,未来双方将共享南北不同区域的销售优势。湿面业务当前已经有核心经销商十几个,计划通过餐饮、学校、便利店、网吧、学校,火车站等传统流通之外的2B类新渠道逐步推广湿面新品。
    提出产业一体化战略,产业链向上游延伸打造成本优势。公司计划利用5-10年的时间达到从农业生产、原料采购、面粉加工、面条加工、服务营销和金融服务一体化的“一二三产业融合”。一期面粉厂已经给成本端带来明显改善,现阶段加大原粮收储、涉足小麦订单农业服务,未来将持续向产业链上游延伸,目标2019年实现原料自供,形成中低端产品的成本领先优势。
    估值建议
    根据17年报下调18年每股盈利预测28%至0.44元,同时引入19年每股盈利预测0.57元。根据可比公司平均P/E给予18年30倍P/E,得出目标价13.2元,较原目标价下调24%,维持中性评级。但公司基本面呈现改善,建议积极关注。
    风险
    行业增速放缓竞争加剧、原料价格波动、食品安全事件。

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