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证券日报,军民融合改革系列举措将出台 四板块受益显"升"机


  9月18日,第三届军民融合发展高技术装备成果展暨论坛活动在北京拉开帷幕。据悉,全国有354家企业的422项技术成果在展览上亮相,规模庞大。北斗卫星导航系统、国家量子保密通信“京沪干线”、神威太湖之光超级计算机系统等一批国之重器纷纷亮相。另外,在该展会的八大展区中,还特别设立了处于高科技前沿、各类资本争相试水的人工智能展区。
  据记者多方了解,由中央军民融合发展委员会办公室、中央军委装备发展部、国防科工局等多个部门联合主办的军民融合发展高技术装备成果展是当前国内武器装备军民融合领域最具权威性、综合性、示范性的一项国家级展览和论坛活动。分析人士认为,展会的召开、各种军民融合产品的亮相或促使军民融合板块吸引更多的市场目光。
  除此之外,国家的高度重视,行业市场空间的逐步提升,相关公司股价的超跌也均成为军民融合板块上行的重要推动因素。今年4月份,科技部、中央军委科技委联合印发《“十三五”科技军民融合发展专项规划》这一中长期行业顶层文件。有业内人士表示,随着军民融合战略的深入推进,下一步军民融合领域多项改革举措将出台。国防科工局已经制定了推动国防科技工业军民融合发展的指导意见,将设立军民融合产业投资基金等。同时,将尽快启动军民融合创新示范区建设;推进船舶工业军民融合发展的指导意见也正在研究制定。
  在军民融合未来发展备受看好的背景下,各路资本也是纷纷抢滩布局。今年5月份,在国资委指导下,总规模1500亿元人民币的“国创基金”创立,该基金的主要投向之一就包括航天、核能、船舶等军民融合产业。精准信息半年报披露,报告期内,控股子公司富华宇祺与师凯科技携手合作,取得了某军工通讯项目,并实现营业收入500万元。未来军民融合领域将成为公司重要的新增长点之一。高德红外表示,上半年,公司在环保、个人视觉产品、智慧家居、车载夜视等领域取得了重要突破,全力打造红外生态圈,将公司在军工领域的先进技术向民品市场普及,推动红外热成像技术应用低成本化和消费品化。
  对于军民融合相关领域的布局,有市场人士表示,结合国家近期一系列政策、券商研报以及资本市场热点来看,北斗导航、大飞机、量子通信、人工智能等四大领域的投资机会十分明显。
  在上述四大细分板块中,北斗导航将迎来事件性催化剂,短期机会值得关注。在正在举行的第三届军民融合发展高技术装备成果展上,中国卫星导航系统管理办公室主任冉承其表示,北斗三号全球组网卫星预计11月份发射,今年年底前发射2组。
  而从月内市场表现来看,北斗导航板块表现突出,期间累计上涨2.84%,板块内,中科电气(28.65%)、盈方微(25.98%)、欧比特(19.96%)、耐威科技(18.02%)、索菱股份(16.21%)和振芯科技(15.60%)等个股月内累计涨幅均在15%以上,强势凸显。

中信建投证券,化妆品系列研究之一:四维透视本土品牌崛起之"道"


    我国系全球第二大化妆品市场,空间大、景气高、动力足。2008-2017年我国化妆品市场规模CAGR达9.1%。2017年受益零售景气度回升、电商增长拉动以及新生代需求增长,化妆品行业规模达3615亿元,增速回升至9.6%,主要动力来自占比靠前的护肤品和彩妆。宏观经济增长支撑民众化妆品需求,三四线消费升级,中产扩容,高端需求增长弹性大。新生代引领消费代际转换,提高护肤、彩妆、香水等高阶品类消费比。政府多次降税鼓励发展,随未来经济进一步增长,民众美容意识提升,化妆品渗透率存较大上升预期。
    品牌、品类、渠道、营销看格局,细分领域本土品牌崛起有道。
    (1)品牌:国际品牌主导中高端,本土品牌深耕大众。国内高端化妆品国际品牌占主导,大众市场规模约为高端市场的3倍,本土品牌依靠性价比优势逐步缩小差距,市占率前20名众本土品牌合计从2012年10.8%增至2017年20.9%。(2)品类:护理类格局较佳,局部市场如面膜已领先,美妆差距较大,寻求渠道突破。(3)渠道:电商、专营店崛起,本土品牌“农村包围城市”弯道超车。电商、CS及单品牌店崛起,抢占国际品牌传统优势KA及商超渠道份额,本土品牌线下扎根低线城市,错位竞争谋求发展,线上步伐靠前,借助电商低营销门槛奋起直追。(4)营销:数字化、年轻化营销四两拨千斤,打造口碑抗衡国际巨头。本土品牌借用线上无界化及社群特性,在营销领域捷足先登,以低营销成本打造口碑,提升国货在年轻群体中的整体形象。
    同业对比:上海家化收入业绩规模领先。品牌端多品牌矩阵落后国际巨头,立足大众,尝试上升。渠道端上海家化渠道规模领先,以商超门店为主,珀莱雅、御家汇及拉芳家化分别以专营店、电商和经销为主。研发端本土公司费用率水平已接近国际先进水平。营销端本土龙头均加大投入、各出奇招,针对不同消费者推出个性化解决方案,上海家化营销宣传费用遥遥领先。
    投资建议:重点关注珀莱雅拥抱三四线消费升级,电商平台扩张,股权激励高增长,预计2018-19年归母净利润2.63、3.46亿元,对应PE分别为31、24倍,维持“买入”评级。关注上海家化多品牌共同发力,新品推出、营销推广与渠道调整效果显著。预计2018-19年归母净利润为5.48亿、7.63亿亿元,对应PE为46、33倍,维持“买入”评级。
    风险因素:新品推广不及预期;国际巨头下沉正面竞争;宏观经济风险影响消费;营销红利期结束后研发品质不到位等。

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东兴证券,电力设备与新能源行业中报总结:从数量向质量发展 结构性变化中寻找投资机会


    事件:
    电力设备与新能源行业上市公司2018年中报发布完毕。
    观点:
    1.营收增速放缓,归母净利润增速大幅下滑
    2018H1电力设备行业在中信所有29个行业中,归母净利润增幅位于第20位,处于中下游位置。
    我们选取电力设备与新能源行业具备代表性262家公司作为统计样本,划分为9个子行业,并针对风电、光伏、核电、新能源车进行了更进一步上下游拆分。
    2018H1全行业实现营业收入6538.87亿元,同比增长19.4%,实现归母净利润394.61亿元,同比增长4.5%。从各子行业来看,电站设备利润增速最高达138.7%,增速最低的新能源车仅为-25.4%,共有风电、一次设备、电源、新能源车共4个行业出现了负增速。
    所有样本公司中,出现营收和归母净利润负增速的公司占比分别为24%、38%,出现营收和归母净利润翻倍的公司分别为8%、12%,整体而言行业业绩出现一定下滑。
    2.快速扩张期已过,将从数量发展转为质量发展
    2018H1多数子行业营收及归母净利润增速均出现下滑,尤其是新能源车、风电、核电、电源、一次设备,其背后的原因主要为:
    电力投资出现下滑,包括发电设施、电源以及电网建设在经历了大规模建设期后出现饱和,新建项目需求逐渐减少,对于设备供应为主业的公司业绩造成巨大压力。
    发电设施、设备制造商均出现阶段性产能过剩,造成电站利用率低、激烈竞争导致的产品价格下跌,提高设施利用率及制造产能仍是当前主旋律,行业方向将从数量发展逐步转化为质量发展。
    531光伏新政的补贴退坡,对依靠补贴的风电、光伏、新能源车行业产生非常大影响,产业链价格出现大幅下跌,上市公司利润率被降低。
    3.光伏:上下游盈利能力分化,行业整合加速进行
    光伏板块2018H1实现营业收入846亿元,同比增长5.2%;实现归母净利润59.1亿元,同比增长33.6%;毛利率为20.6%,同比增长3.9%;期间费用率为13.8%,同比增长13.6%。2018年6月前光伏行业发展迅速,尤其是分布式光伏,从而使得上半年业绩增速非常可观。但531新政颁布后,下半年的需求仅剩领跑者项目和扶贫项目,产能出现过剩,产业链价格出现了超过30%的跌幅,将会影响企业下半年业绩。
    光伏产业链可分为:
    上游:硅料
    中游:硅片、电池片、组件、光伏设备、金刚线、逆变器
    下游:运营商
    2018H1金刚线企业业绩增速和利润率均较为突出,硅料虽然业绩增速减缓但利润率有所提高,硅片业绩增速和利润率出现下滑,组件和电池片因业绩增速减缓及利润率下降经营压力较大。
    在补贴退坡,下游电站需求不振的局面下,我们下半年看好硅料龙头集中度提升带来的利润率提升,以及单晶替代趋势下的硅片龙头业绩提升及利润率修复,推荐硅料龙头——通威股份,单晶硅片龙头——隆基股份。
    4.风电:受益于用电需求改善运营商盈利能力修复
    风电板块2018H1实现营业收入386.4亿元,同比增长11.1%;实现归母净利润35.9亿元,同比减少1.0%;毛利率为26.4%,同比减少2.9%;期间费用率为15.6%,同比减少9.2%。2018H1全社会用电量增速9.4%,风电发电量同比增长28.6%,是所有发电方式中增幅最高的,受益于用电需求改善风电行业上半年业绩稳定,下半年风电装机量将会更大,叠加沿海省份加速发展海上风电,下半年风电行业业绩可期。
    风电企业主要包括供货商和运营商两部分,2018H1运营商业绩受益于用电需求改善大幅增长,供货商因为平价上网带来的成本压力,利润增速出现了下滑。
    我们看好用电需求改善的持久性,因为当前用电端最大的驱动力已不是第二产业,而是第三产业和居民用电,看好风电运营企业在低弃风率下实现业绩稳步提升,推荐大力拓展风电场资源的风机龙头——金风科技,以及致力于海上风电发展的福建省清洁能源运营龙头——福能股份。
    5.核电:供应商业绩有望借新项目开工实现反弹
    核电板块2018H1实现营业收入1364.1亿元,同比增长25.9%;实现归母净利润66.9亿元,同比增长12.8%;毛利率为21.2%,同比减少4.0%;期间费用率为10.9%,同比减少15.8%。由于2016、2017两年没有核电新项目审批,核电供货商目前在执行的都是存量订单,而营收增速的增长主要是公司的非核电业务带动。下半年核电新项目有望实现开工,从而率先引领核电设备供货商业绩实现反弹。
    核电企业分为供货商和运营商,供货商业绩受电力投资影响较大,运营商业绩较为稳定,由于核电装机规模稳定增长,运营商业绩仍然拥有成长空间。
    下半年三门1号AP1000机组商运后有望触发新项目开工,我们看好核电产品多元化的制造商——应流股份,以及充分受益于用电量增长以及运行规模扩大的核电龙头——中国核电。
    6.新能源车:中游环节承压,由数量转向质量发展
    新能源车板块2018H1实现营业收入1821.4亿元,同比增长23.6%;实现归母净利润89.6亿元,同比减少25.4%;毛利率为21.1%,同比减少11.2%;期间费用率为12.5%,同比减少7.3%。由于新能源锂电中游材料环节出现阶段性产能过剩,2018H1上游电解钴价格下跌8%,碳酸锂价格大幅下跌30%,氢氧化锂由于三元正极需求旺盛仅下跌4%。2018H1正极、负极、隔膜、电解液价格均出现下跌,其中隔膜、电解液价格大幅下跌达41%、25%,对企业利润端造成了非常大压力,造成了营收和利润增速下滑。
    新能源车产业链可分为:
    上游:原材料,包括锂、钴、镍等
    中游:正极、负极、隔膜、电解液、锂电设备、铜箔、电池总成
    下游:新能源车企
    由于隔膜、电解液在2018H1价格下跌较为严重,盈利能力出现减退,影响了相应上市公司的业绩表现。因电池总成业务利润率下滑,以宁德时代、比亚迪为代表的电池企业业绩出现了下滑。整体而言,在锂电池能量密度提升需求驱动下,目前仍然是资产负债表驱动模式,行业发展将逐渐从数量向质量发展转变,高镍NCM811正极、硅碳负极将是未来发展方向,在新能源车需求端稳定的情况下,结构性调整将是未来一段时间的主题,在高能量密度方向提前布局、具备产能优势的企业将率先突围,从资产负债表驱动转变为利润表驱动。
    我们看好在高端正极材料市占比突出并不断扩大NCM811产能的正极龙头——当升科技,以及人造石墨市占比领先并大力发展硅碳负极的龙头企业——璞泰来。
    7.电机电控:发力新能源车领域
    电机电控板块2018H1实现营业收入110亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润8.6亿元,同比增长86.2%;毛利率为24.7%,同比增长4.5%;期间费用率为15.9%,同比减少10.1%。
    我们看好优质电机电控企业融入新能源车供应链实现快速发展,看好电机龙头——卧龙电气,新能源车电控龙头——汇川技术。
    8.电源:电池回收及梯级利用风口将至
    电源板块2018H1实现营业收入186亿元,同比增长18.8%;实现归母净利润11.9亿元,同比减少3.1%;毛利率为21.3%,同比减少6.1%;期间费用率为14.7%,同比减少3.6%。我们看好铅酸电池、锂电池回收以及梯级利用市场扩大,推荐铅酸电池回收和储能龙头——南都电源。
    9.电站设备:智能电网仍具备成长空间
    电站设备板块2018H1实现营业收入213.6亿元,同比增长59.3%;实现归母净利润32.3亿元,同比增长138.7%;毛利率为28.7%,同比增长3.8%;期间费用率为18.5%,同比增长8.6%。
    我们看好电力供给侧改革驱动下的智能电网改造需求增长,推荐电网自动化及工业控制龙头企业——国电南瑞。
    10.一次设备:铜价下跌提升利润率中枢
    一次设备板块2018H1实现营业收入1044亿元,同比增长17.6%;实现归母净利润53.1亿元,同比减少1.9%;毛利率为19.4%,同比减少8.6%;期间费用率为13.2%,同比减少0.8%。
    我们看好铜价下跌对低压电器利润率中枢的提升,推荐低压电器及分布式光伏龙头企业——正泰电器。
    11.二次设备:受电网投资影响
    二次设备板块2018H1实现营业收入568亿元,同比增长14.4%;实现归母净利润37.2亿元,同比增长12.7%;毛利率为23.9%,同比增长1.7%;期间费用率为15.7%,同比增长3.5%。
    在电网投资逐渐减缓的情况下,我们看好二次设备企业新兴方向拓展,推荐受益于海上风电快速发展的海底电缆龙头企业——东方电缆。
    结论:
    2018H1电力设备与新能源行业总体表现不理想,主要受电力投资下滑、快速发展后阶段性产能过剩影响。子板块中电站设备、电机电控、光伏、核电、二次设备表现优异,新能源车、风电、电源、一次设备净利润出现负增速,表现不佳。
    我们认为电力设备与新能源行业发展方向将从数量发展转变为质量发展,目前正在成长的新能源车、光伏仍然处于资产负债表驱动阶段,多种技术路线仍处于市场和成本竞争阶段,在补贴退坡、平价上网即将到来的背景下,符合政策要求的高转换率、高能量密度的方向是引领行业发展的主要驱动力。未来1-2年投资机会将集中在结构性变化,光伏领域的单晶替代、新能源车领域的高镍NCM811正极、硅碳负极在技术成熟和成本具备竞争力时,将打破原有市场结构,诞生新的龙头企业。
    展望2018下半年,风电有望延续弃风率降低带来的贯穿全年的景气行情,推荐风机龙头——金风科技,福建省清洁能源运营商——福能股份。核电有望实现新项目审批带动产业链上公司出现业绩反弹,推荐核电运营商——中国核电,具备多元化核电产品线的制造商——应流股份。光伏在下半年新建装机需求下降的情况下,产业整合和单晶替代将加速,推荐单晶硅料龙头——通威股份,以及单晶龙头——隆基股份。新能源车下游需求将从Q3开始复苏,对中游材料形成稳定支撑,朝着高能量密度发展的结构化调整仍将继续,推荐高镍正极材料领头羊——当升科技,以及负极材料龙头——璞泰来。
    风险提示:
    新能源车销量低于预期,新能源发电装机不及预期,材料价格下跌超预期,核电项目审批不达预期。

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申万宏源,农林牧渔行业周报:严控生猪调运 生猪价格区域分化


    投资建议:①白羽肉鸡:行业复苏进入全面"兑现期"。引种量继续保持低位叠加环保因素,使得白羽肉鸡行业整体供应减少,屠宰企业和渠道库存均处于低位,养殖盈利丰厚。白羽肉鸡行业仍可看好:益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业;②生猪养殖:近期非洲猪瘟继续发生,生猪禁运升级,临近发生区域省份也加入禁运范围,扩大至17个省份。此外,在安徽和江苏发生两起以上之后,黑龙江和河南也均发生第二起,由于黑龙江和河南是生猪养殖大省,生猪调运将限制在本市,由此将进一步打乱生猪价格的运行预期,预计猪价分化将更加趋于明显,可战略性配置牧原股份、温氏股份。
    白羽肉鸡养殖:白羽肉鸡行业三季度业绩有望超预期。进入9月随着白羽肉鸡供给的逐步增加,以及短期团膳补库存增量的逐渐平滑,鸡肉冻品综合售价有所回落;考虑到之前补栏鸡苗价格处于上涨之中,毛鸡养殖盈利有所回落,但依然能达到4元的盈利水平。另外,商品鸡苗、父母代鸡苗以及毛鸡价格均处于价格高位,整个产业链除屠宰环节由于毛鸡成本较高有压力外,其余环节均处于较好的盈利状态。我们认为白羽肉鸡行业景气度高,确定性强,行情持续时间长,三季度业绩有望超预期,四季度仍可期待。其仍是目前农业行业景气好转确定性最高的子行业。自上而下供给的收缩,短期洪水的影响,加上环保趋严致使养殖产能收缩;叠加非洲猪瘟持续发酵对于鸡肉消费的提振,我们继续看好白羽肉鸡行业后期表现,行业景气持续复苏,且持续时间有望超预期,继续推荐配置。
    生猪养殖:严控生猪调运,疫区猪价或受影响。9月迄今已经连续发生12起非洲猪瘟疫情,相隔甚远的多地连续发生非洲猪瘟,疫情有蔓延趋势。9月11日,农业农村部发布《农业农村部关于进一步加强生猪及其产品跨省调运监管的通知》,就非洲猪瘟疫区解除封锁前生猪及其产品跨省调运监管有关事项作了补充。进一步要求与发生非洲猪瘟疫情省相邻的省份(自治区、直辖市)也暂停生猪跨省调运,并暂时关闭省内所有生猪交易市场。暂停时间从任一相邻省发生疫情至其全部相邻省疫情解除封锁前。进入禁运的相邻省份为河北、山西、内蒙古、吉林、上海、福建、江西、山东、湖北、陕西10个省份,禁运省份扩大至17个。虽然目前仅是规模较小的点状发生,实际减少生猪数量很小,但短期连续发生可能引发大众重新评判非洲猪瘟疫情的影响和态势,猪肉消费意愿或阶段性回落,尤其是疫情发生地区。值得注意的是:东北、河南均是中国重要生猪调出地区。疫情发生打乱了生猪价格上涨预期。疫情发生地区因生猪(及猪肉)调运限制、消费意愿下降生猪价格短期内会回落。而未发生疫情区域特别是南方生猪调进区域因选调猪源减少或继续上涨。短期内,生猪价格出现了区域间的分化。继续关注非洲猪瘟对生猪养殖板块的影响。据智农通APP行情宝数据:9月14日,黑龙江哈尔滨生猪均价为12.2-12.6元/公斤,辽宁沈阳12.0-12.4元/公斤,河南开封12.8-13.2元/公斤,广东惠州15.2-15.6元/公斤。
    白羽肉鸭养殖:本周鸭苗价格继续大幅上涨,商品鸭苗价格已经突破7元/羽,并且有望继续冲击历史第一高价。主要原因为前期洪水使得父母代种鸭存栏和毛鸭存栏受到影响,特别是山东、河南、安徽、江苏的主产区受到比较明显的影响。随着鸭苗价格的大幅上涨,冻品价格的逐步上涨和鸭毛等副产物价格保持高位吸引屠宰企业积极放出屠宰合同,行业景气值得期待。我们继续推荐关注肉鸭养殖行业,关注白羽肉鸭养殖龙头华英农业。
    风险提示:鸡产业链产品、生猪价格上涨低于预期,养殖疫情的发生,自然灾害影响。

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中银国际,拓尔思(300229)基本面转暖信号悄然出现




    近期,公司发布2019H1 业绩预告,预计归母净利润为2,359~2,904 万元,YOY 为30%~60%。且公司承建的新华通讯社数字融媒体智能分析服务平台获得2019 年度"王选新闻科学技术"一等奖,子公司金信网银、耐特康赛获得相关领域大奖,知名度提升明显。H1 业绩增速成为年内拐点,子公司经营状况良好将弱化商誉风险因素,基本面转暖信号出现,维持买入评级。
    支撑评级的要点
    H1 净利润增速中位数为45%,预示业绩拐点到来。按照中位数计算,19H1净利润为2631 万元,增速为45%,Q2 单季净利润为1910 万元,YOY 为15.7%。H1 经常性损益对净利润影响金额中位数为855 万元,扣非后归母净利润为1809 万,YOY 为47%,扣非后略超45%。表现较好主要受益于公司强化大数据和人工智能技术的应用落地,在融媒体、网络舆情、政务、金融等重点行业的拓展见效明显,数据分析和服务业务快速发展。
    各子公司业务进展顺利,弱化商誉风险因素释放积极信号。母公司以NLP技术提供智能数据平台产品,在知识产权保护、舆情监控和融媒体等重点领域拓展深耕,主要子公司有天行网安(数据安全产品)、耐特康赛(互联网营销服务)、金信网银(金融监管科技)等,根据官网显示各子公司获得系列奖项,业务拓展顺利将有效弱化商誉风险因素。
    融媒体、网站平台优化等领域项目增多为H2 业绩夯实基础。根据中国采招网显示,公司在融媒体领域项目趋多,近期新中标安徽新媒体集团"安徽云"平台一期项目(733 万)、证券时报融媒体新闻内容生产平台(99 万),Q2 中标项目将多在H2 确认收入,展望全年或可存在惊喜。
    估值
    预计2019~2021 年净利润为1.75/2.04/2.25 亿, EPS 为0.37/0.43/0.47 元(考虑未来市场竞争将加剧,2019~2020 年下调34%/45%),对应PE 为28/24/22倍。公司2018 年业绩表现欠佳,2019H1 业绩恢复性高增长,年内商誉减值因素弱化,基本面转暖信号出现,维持买入评级。
    评级面临的主要风险
    下游需求增长不及预期;增长复苏不及预期。

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证券时报网,龙泉股份(002671):控股股东、实控人拟发生变更




    龙泉股份(002671)8月30日晚公告,江苏建华企业管理咨询有限公司通过协议转让方式,受让刘长杰持有的公司6.88%股份,同时拟通过表决权委托方式取得刘长杰另行持有的20.64%股份所对应的表决权。交易后,建华咨询拥有表决权的股份数量合计1.30亿股,占总股本的27.52%,将成为公司控股股东,公司实控人将从刘长杰变更为许培锋。此次权益变动尚需取得商务部对经营者集中反垄断申报的批准。

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证券时报网,金域医学(603882)发布2019年预增公告 净利润同比增长62.87%~71.44%




    金域医学(603882)1月21日晚间发布2019年业绩预增公告,预计实现净利润为3.80亿元~4.00亿元,同比增长62.87%~71.44%,上年同期净利为2.33亿元。
    业绩变动原因:(一)主营业务影响。2019年公司坚持聚焦医学检验主航道,全面推进高质量发展,优化产品结构及客户结构,加强精细化管理,提升运营效率,经营业绩稳步增长。(二)非经营性损益的影响。与2018年相比,除政府补助收益外,2019年公司出售全资子公司广州市金圻睿生物科技有限责任公司100%股权,确认投资收益约4500万元。
    证券时报数据宝统计显示,金域医学今日收于61.95元,上涨0.41%,日换手率为1.28%, 成交额为2.24亿元,近5日上涨8.29%。
    资金面上,该股今日主力资金净流入271.12万元,近5日资金净流入3459.39万元。最新(1月20日)两融余额1.93亿元,其中,融资余额1.93亿元,环比前一交易日增长5.20%,近5日融资余额累计增长0.70%。

国海证券,电气设备行业周报:头部企业喜迎预增 电动车产销提速或促行业转暖


    电动车产销全面提速,电池集中度进一步提升。中汽协10月12日发布新能源汽车产销数据:9月新能源汽车产销分别完成12.7和12.1万辆,同比增长64%和59%。1-9月,新能源汽车产销分别完成73.5万辆和72.1万辆,同比增长73%和81%。同时,中国汽车动力电池产业创新联盟发布新能源汽车动力电池月度数据:9月,我国动力电池产量共计7.0GWh,环比增长4.2%。1-9月,我国动力电池累计产量达46.0GWh,其中三元电池与磷酸铁锂电池累计生产24.9与20.4GWh,分占54.1%与44.4%。9月份前三/前五/前十企业总产量分别为4.8、5.4、6.4GWh,对应占比分别为68.6%、77.1%与91.4%,行业集中度高企。
    业绩严重分化,头部企业整体表现优异。从三季报预告来看,部分行业龙头的盈利出现不同程度的增长,其中电池龙头宁德时代2018Q3单季度净利润达19.54~20.32亿元,同比增长81%~88%,大超市场预期。同期先导智能(110%~140%)、赢合科技(13%~66%)、新宙邦(10%~20%)与星源材质(10%~30%)等头部企业不同程度的业绩预增,给当下寒意正浓的新能源汽车注入一剂强心剂,板块情绪有望修复。但部分企业如科恒股份(-99%~-83%)、星云股份(-65%~-46%)、富临精工(-70%~-50%)、汇川技术(-5%~5%)、寒锐钴业(-9%~17%)业绩下滑或持平状态。整体而言,头部企业有望通过提升市占率实现以量补价来追推业绩增长,龙头企业的投资价值凸显。
    局部机会显现,仍需谨慎:目前仍有补贴政策尚未落地,材料、电池价格下行以及行业产能处于去化加速过程等负面影响,短期政策面与基本面负面影响犹在。但随着产销量持续增长以及产业链龙头排产加速,行业细分龙头的边际变化带来局部机会,头部企业的三季报预增侧面证明行业逐渐企稳,叠加大盘影响个股回调较深,局部的龙头投资机会显现,同时建议追求绝对收益的投资者静待政策落地、价格企稳后的反转信号。
    投资建议:关注三条主线:一是格局及产业优势相对明显的细分龙头宁德时代、比亚迪、星源材质;二是传统业务成长好具有防御性新宙邦、亿纬锂能。三是受益于动力电池高镍化带来趋势性投资机会的当升科技、杉杉股份。其他建议重点关注:创新股份、璞泰来、先导智能、石大胜华、天赐材料、宏发股份、三花智控(汽车组)、华友钴业、天齐锂业等行业龙头。
    风电项目用林地要求预计正式稿出台后影响有限,可再生能源配额第二次征求意见稿将改善运营项目现金流。近日国家林业和草原局印发《关于规范风电场项目建设使用林地的通知(征求意见稿)》,要求风电场建设一律“禁止使用有林地”和“不得占用坡度25度以上区域的有林地”,若实施将导致江苏、浙江等南方及中东部地区风电装机大省难以继续开展风电场建设工作,风电装机量恐降遭受断崖式下降。近期中国可再生能源学会风能专业委员会对该征求意见稿反馈意见,建议删除前述条款。该文件为征求意见稿,考虑到当前可再生能源发电消费比重目标仍对风电装机存在大量需求,我们认为正式出台的文件有望删除或调整关于林地建设风电场的要求,预计未来对风电新增装机建设将不会带来较大影响。
    国家能源局可再生能源配额制第二次征求意见稿印发,2018年及2020年非水可再生能源电力配额指标分别由第一版的8.1%和10.1%提升至8.5%和10.7%,非水可在生能源消纳空间进一步打开,风电及光伏装机需求依然具备增长空间,弃风、弃光有望持续改善,利用小时有望持续。与此同时,配额制将在短期内辅助性解决补贴问题,并在长期建立起可再生能源消纳的长效机制。文件规定国家在向发电企业发放可再生能源补贴时相应扣减绿证交易收益,显示可再生能源总体补贴强度不变,部分补贴承担主体由政府向用电侧转移,有望缓解财政补贴压力,同时绿证交易更为市场化的机制也将加快现金回流,改善风电及光伏企业现金流状况。建议关注风电运营公司龙源电力及具备运营项目的风电设备龙头公司金风科技、天顺风能等。
    光伏项目成本及电价下降的趋势仍然存在。多晶硅料均价下滑,环比跌幅1.02%,新疆、内蒙、四川等地扩产产能量产时间预计延后到10月底至11月底,新增产能释放量对多晶硅市场的实际影响将在11月份,因此10月份价格走势预计尚可。政策方面,国家发改委等三部委印发《关于2018年光伏发电有关事项说明的通知》,在今年6月30日(含)之前并网投运的合法合规户用自然人分布式光伏发电项目标杆上网电价和度电补贴标准保持不变,同时发改委召开闭门会讨论关于光伏发电价格、企业生产经营、项目建设成本及盈利、户用光伏、2019年建设指标及补贴拖欠等6方面内容,我们认为政策在光伏发电建设方面出现回暖趋势,去补贴意愿依然坚决,光伏项目成本及电价下降的趋势仍然存在,但鼓励光伏发电项目建设大方向不会发生改变,我们建议关注成本及规模更具优势的龙头企业隆基股份、通威股份。
    多个特高压项目核准前期工作稳步推进。9月7日国家能源局印发加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知,加快9项重点输变电工程建设。其中包括了12条特高压工程,合计输电能力5700万千瓦,将于今年四季度和明年陆续审核。9月30日,国家电网其中4条特交的可研及勘察设计招标采购公告,特高压核准前期工作有序稳定推进。特高压具有明显的经济效益,以及环保效益,此外特高压是破解中国能源输送瓶颈的大国重器,我国西部地区风光资源优势明显,负荷集中在东部地区,特高压能够发挥其大范围资源配置的优势。目前我国可再生能源依然以水电为主,特高压加速为2020年风电、光伏平价后放量打好提前量。
    特高压建设具有明显的逆周期属性,2018年上半年电网投资额同比下滑15%,特高压投资加速预计将为经济托底,对于主设备提供商来讲是直接利好,预计投运的高峰期是在2020-2021年,业绩释放期将集中在在2019-2020年,建议关注国电南瑞、平高电气、许继电气、中国西电。我们认为特高压建设提速将拉动整个电网投资,我们认为后端的中低压输配网和配网自动化龙头企业将会持续受益,此前配网建设长期投入不足,随着风电、光伏等新能源设备接入,配网端建设迫在眉睫,电网建设将逐渐从骨干电网高速建设转向终端电网的高质量建设,建议关注金智科技。
    中小企业PMI向好,资金周转传边际改善。9月制造业PMI为50.8%,依然位于50%的枯荣线之上,较上月环比下降0.5个pct,相比于去年同期下降1.6个pct,9月制造业生产总体上有所降温。值得注意的是,小型企业PMI达到50.4%,环比8月上涨0.4个pct,宽信用政策对于中小企业在一定程度上得到体现,工控行业将会受益于中小企业资金周转上边际改善带来的资本开支。
    投资建议:我们认为工控应该紧抓两条主线,一条是细分领域龙头,凭借自身性价比和相应优势实现份额提升,另一条是平台类公司,深入钻研某一项技术,通过内生和外延并举的模式进入的新领域,与原有的技术形成协同效应,对某一细分行业的理解做到精深,再陆续将业务横向铺开,由点及面,基于“技术深耕+行业理解”搭建了强大的护城河,不断给自己业务做加法。细分领域中看好1)低压电器本土龙头,与渠道商深度绑定的正泰电器,在高端低压电器有品牌优势的良信电器,本土工业电气分销龙头众业达;平台类公司看好,电力电子技术专家汇川技术、麦格米特。其他建议关注:鸣志电器、信捷电气、英威腾。
    维持行业“推荐”评级。
    风险提示:大盘系统性风险;行业重大政策变化;行业竞争加剧;相关公司未来业绩不确定。

证券时报网,老板电器(002508):不会采取降价方式来获取短期利益




    e公司讯,老板电器(002508)日前在接受机构调研时表示,公司品牌定位高端,不会采取降价方式来获取短期利益,价格战这种方式与多年长期投入打造的高端品牌是相违背的。公司表示,将持续推进渠道下沉,布局三四线城市;在国家推进精装修的背景下,工程渠道的业务增长较快。从产品端来看,嵌入式产品未来仍将保持较快的增长。另外,名气、金帝两个子品牌市场空间也很大,预计还是有快速的增长。

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